VCBS: Khuyến nghị nắm giữ BMP
Năm 2013, BMP có kết quả kinh doanh khá tốt khi doanh thu đạt 2.132 tỷ đồng (+10,8% so với năm ngoái), lợi nhuận trước thuế đạt 499 tỷ đồng (+4% so với năm ngoái), chi trả cổ tức bằng tiền mặt ở mức 30%. ROA và ROE của BMP dẫn đầu toàn ngành Nhựa vật liệu xây dựng. Tuy nhiên, công ty con của Nhựa Bình Minh tại miền Bắc mới chỉ đóng góp một phần rất nhỏ trong kết quả kinh doanh chung trong khi đó khoản đầu tư tại CTCP Nhựa Đà Nẵng không mang lại hiệu quả như mong muốn (BMP sẽ bắt đầu tiến hành thoái vốn trong năm nay). Đầu tư dài hạn trị giá 18 tỷ đồng tại Quỹ đầu tư Bản Việt đã được tất toán trong năm 2013 với khoản lỗ 3,5 tỷ đồng nhưng đã được trích lập dự phòng từ các năm trước đó. Năm 2014, BMP đặt mục tiêu thận trọng với sản lượng tăng lên mức 53.500 tấn (+6% so với năm trước), doanh thu tăng trưởng nhẹ 5,4% lên 2.200 tỷ đồng trong khi lợi nhuận trước thuế đạt 500 tỷ đồng (+0,2% so với năm trước). Chi trả cổ tức bằng tiền mặt tối thiểu 20%.
Tại ĐHCĐ, BMP đã công bố kết quả kinh doanh quý I/2014 với sản lượng 10.908 tấn (+15% so với cùng kỳ năm ngoái, hoàn thành 20,4% kế hoạch), doanh thu đạt 523 tỷ đồng (+18% so với cùng kỳ năm ngoái, hoàn thành 23,8% kế hoạch), lợi nhuận sau thuế ở mức 107 tỷ đồng (+2% so với cùng kỳ năm ngoái, hoàn thành 21,4% kế hoạch). Nguồn vốn đầu tư trong năm nay chủ yếu tâp trung vào hai vấn đề chính là dự án Nhà máy số 4 tại Long An giai đoạn 1 (230-300 tỷ đồng) và kế hoạch tăng cường năng lực cạnh tranh (116 tỷ đồng). Theo đánh giá của chúng tôi, vào thời điểm hiện tại, BMP là công ty có tình hình tài chính lành mạnh nhất trong số các doanh nghiệp ngành nhựa. Về năng lực quản trị, so sánh với đối thủ chính là NTP, BMP quản lý chi phí tốt hơn nên đạt mức tỷ suất lợi nhuận cao hơn mặc dù doanh thu thấp hơn NTP; do đó, việc đạt được kế hoạch SXKD của năm 2014 là hoàn toàn khả thi, P/E forward ~ 9,2x lần (thấp hơn NTP = 10,6 lần). Tiềm năng tăng trưởng bình quân khoảng 10%/năm. Tuy nhiên, quan ngại đầu tư chủ yếu ở yếu tố giá vốn hàng bán chiếm 70% doanh thu của công ty và thanh khoản cổ phiểu ở mức thấp. Do vậy, chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ với cổ phiếu BMP.
