VCBS: Khuyến nghị mua vào TDC

Nguồn : VCBS - CTCK Vietcombank

Ngành : Bất động sản

Download : baocaocapnhatTDC.pdf

P/E đang ở mức thấp hơn so với ngành nên VCBS khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu TDC.

TDC có lợi thế về quỹ đất do công ty mẹ Becamex có quỹ đất lên đến 10.000 ha ở Bình Dương, vị trí đắc địa trong quy hoạch các quận trung tâm Tp.Bình Dương, Tp Thủ Dầu Một và các thị xã lân cận. Hoạt động bán đất nền giá rẻ kỳ vọng sẽ tiếp tục mang lại doanh thu khả quan trong những năm tới. Cuối quý I/2014, hệ số Nợ/tổng tài sản của TDC ở mức 71,6% cao hơn khá nhiều so với trung bình ngành (đang là 54%). Số dư tiền và tương đương tiền chỉ đạt 20 tỷ đồng trong khi các khoản nợ chịu lãi ngắn hạn và phải trả người bán lên tới 1.600 tỷ đồng (chiếm 37,5% tổng tài sản) - áp lực trả nợ của công ty là đáng quan ngại. Để có thêm tiền đầu tư các dự án và trả các khoản nợ công ty có kế hoạch phát hành thêm 500 tỷ đồng trái phiếu trong năm 2014.

Quý I/2014, TDC chỉ đạt 77 tỷ đồng doanh thu thuần (-67,3% so với cùng kỳ năm ngoái) và (-22,8) tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (cùng kỳ dương 1 tỷ đồng). Trong đó: (1) Hoạt động kinh doanh vật liệu xây dựng đạt 121,5 tỷ đồng (tương đương cùng kỳ), (2) Hoạt động kinh doanh BĐS âm 49 tỷ đồng do ghi nhận một lượng lớn hàng bán bị trả lại (102 tỷ đồng).

VCBS dự phóng, năm 2014 TDC ước đạt 1.177 tỷ đồng doanh thu (-27% so với cùng kỳ năm ngoái), và 106 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế ( (-13% so với cùng kỳ năm ngoái). EPS forward đạt 1.060 đồng, với mức giá ngày 06.08.2014 là 10.400 đồng, P/E forward 2014 là 9,81 lần- thấp hơn so với trung bình ngành hiện là 13,x.

Chúng tôi cho rằng, TDC đang chịu không ít những rủi ro bởi vì: (1) Tỷ lệ đòn bẩy cao, áp lực trả nợ trong ngắn hạn lớn; (2) Hoạt động kinh doanh đất nền kì vọng sẽ mang lại dòng tiền về nhanh chóng cho DN tuy nhiên đang gặp các vấn đề về pháp lý; (3) Hoạt động sản xuất và kinh doanh vật liệu xây dựng chưa có động lực tăng trưởng mạnh trong thời gian tới; (4) Hoạt động liên doanh liên kết dàn trải và chưa mang lại hiệu quả. Tuy nhiên, TDC có lợi thế về quỹ đất rộng, vị trí đắc địa, giá trị thương mại cao, khả năng tiêu thụ sản phẩm tốt, tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt tương đối hấp dẫn, P/E đang ở mức thấp hơn so với ngành. Do đó VCBS khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu TDC.