VCBS: Khuyến nghị khả quan cho cổ phiếu AAA

Nguồn : VCBS - CTCK Vietcombank

Ngành : Nhựa

Download : baocaocapnhataaa_ZRNQ.pdf

Năm 2016 được xem là cột mốc quan trọng của CTCP Nhựa và Môi trường Xanh An Phát (mã AAA) và cũng là một trong những năm tăng trưởng tốt nhất cả về doanh thu và lợi nhuận sau thuế. Cụ thể, doanh thu năm 2016 của AAA đạt 2.143,7 tỷ đồng (tăng trưởng 32,8% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế đạt 142,9 tỷ đồng (tăng trưởng 252,4%). Như vậy tính chung cả năm, AAA đã hoàn thành 102% kế hoạch doanh thu và 143% kế hoạch lợi nhuận.

Sản phẩm chủ lực vẫn là túi nhựa với tỷ trọng chiếm 78,3% tổng doanh thu, trong đó, thị trường chính Châu Âu vẫn chiếm tỷ trọng cao (68,4%). Đáng chú ý, tỷ trọng xuất khẩu sang Nhật và Mỹ cũng tăng khá mạnh trong năm trong năm 2016, đặc biệt là thị trường Nhật với doanh thu chiếm đến hơn 22% tổng doanh thu. Chúng tôi cho rằng đây cũng là chiến lược dài hạn của AAA khi hai nhà máy số 7 và số 8 đi vào hoạt động chính thức.

Các nhà máy mới sẽ là động lực tăng trưởng chính của AAA trong tương lai. Nhà máy số 6 giai đoạn 1 chuyên sản xuất túi T – shirt, flat chất lượng cao được xuất khẩu sang thị trường Nhật Bản đã được hoàn thiện vào tháng 6/2016, và chính thức đi vào sản xuất từ tháng 1/2017.

Giai đoạn 2 của nhà máy hiện đã hoàn thiện xong phần nhà xưởng và hệ thống nhà kho, và đang tiếp tục thi công các hạng mục nội bộ đặc thù liên quan đến dây chuyền sản xuất, dự kiến lắp đặt máy móc và chạy thử trong quý I/2017.

Trong khi đó, nhà máy số 7 chuyên sản xuất các sản phẩm cho thị trường Mỹ (túi drawstring, túi drawtape…) với công suất thiết kế 800 tấn/tháng, dự kiến đi vào hoạt động chính thức vào quý II/2017.

Có thể nhận thấy AAA đang dần mở rộng thị trường sang Nhật và Mỹ với triển vọng tăng trưởng khả quan. Nhờ vào kinh nghiệm xây dựng nhà máy số 5 (xuất khẩu riêng cho thị trường Nhật) mà công ty có thể đáp ứng được những tiêu chuẩn khắt khe của thị trường khó tính này, đồng thời cũng có sẵn những khách hàng, đảm bảo cho việc tiêu thụ đầu ra của sản phẩm.

Cho năm 2017, chúng tôi dự phóng doanh thu của AAA sẽ đạt 2.870,2 tỷ đồng (tăng trưởng 33,8%) và lợi nhuận sau thuế đạt 207,6 tỷ đồng (tăng trưởng 45,3%). Theo đó, EPS 2017 của công ty sau pha loãng là 3.235 đồng/cổ phiếu.

Với mức giá ngày 28.02.2017 là 25.000 đồng/cổ phiếu, AAA hiện đang giao dịch với P/E forward 2017 là 7,7, khá hấp dẫn đối với một doanh nghiệp đầu ngành bao bì nhựa như AAA. Áp dụng phương pháp định giá so sánh theo P/E, chúng tôi ước tính mức giá hợp lý của AAA vào cuối năm 2017 là 29.884 đồng/cổ phiếu. Khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu AAA.