VCBS: Khuyến nghị bán ra OGC

Năm 2013, OGC-hợp nhất đạt doanh thu 2.623 tỷ (+89% so với năm trước; +1% kế hoạch); lợi nhuận trước thuế 221 tỷ (+26% so với năm trước, +2,5 lần kế hoạch) và lợi nhuận sau thuế 87 tỷ (-7% so với năm trước). Lợi nhuận sau thuế năm 2013 giảm mạnh chủ yếu là do: chi phí giá vốn tăng mạnh hơn mức tăng doanh thu, các đầu chi phí khác tăng mạnh (chi phí tài chính, chi phí bán hàng, chi phí quản lý tăng lần lượt +37%;+125% và +25% so với năm trước) và khoản lỗ đột biến từ các khoản khác đạt -51 tỷ (năm ngoái lãi 18 tỷ).

Đối với triển vọng OGC trong năm 2014, trong lĩnh vực kinh doanh BĐS, VCBS thấy có 3 dự án đáng chú ý là VNT Hạ Đình, Cột Đồng Hồ - Time Tower, Gia Định Plaza. Tuy nhiên các dự án này mới đang ở bước đầu triển khai và thời gian xây dựng dự kiến dài (trung bình 3 năm). Đối với chuỗi siêu thị Ocean Mart mà OGC dự kiến đẩy mạnh với kế hoạch tăng mạnh số lượng từ 7 lên 25 siêu thị trong năm 2014 và lên đến 70 – 80 siêu thị đến 2015 nhằm phủ sóng thị trường, chúng tôi cho rằng 2 năm này sẽ là năm mà OGC đầu tư và phát triển hoạt động, mạng lưới chứ chưa phải là 2 năm gặt hái doanh thu, lợi nhuận đột biến.

Thêm vào đó, OGC đang có hệ số Nợ/tổng tài sản rất cao 65%. Nợ chịu lãi/Nợ phải trả đạt lên tới 3.627 tỷ, chiếm 32% tỉ trọng tổng tài sản. Trong đó, vay ngắn hạn phải trả lên tới 1.550 tỷ mà tiền và tương đương tiền cuối kỳ chỉ đạt 448 tỷ do vậy áp lực trả nợ trong thời gian tới của OGC đang là rất lớn.

EPS năm 2013 đạt 185 đồng. EPS forward (theo kế hoạch doanh thu, lợi nhuận 2014) ước đạt 210 đồng/cổ phiếu. Tại mức giá 10.900 đồng/cổ phiếu ngày 29/04/2014, P/E trailing của cổ phiếu OGC đạt 59,x lần; P/E forward đạt 5,x lần – theo chúng tôi là quá cao so với TB thị trường. Do đó, chúng tôi khuyến nghị BÁN đối với cổ phiếu OGC.