MSI: Khuyến nghị mua vào đối với SVC

Hoạt động kinh doanh năm 2015 của CTCP Dịch vụ Tổng hợp Sài Gòn – Savico (mã SVC) ghi nhận sự cải thiện đáng kể trong hầu hết các chỉ tiêu như doanh thu thuần, lợi nhuận ròng, biên lợi nhuận ròng … Hiện các mảng kinh doanh chính của SVC đang hoạt động tốt, và Công ty luôn duy trì kết quả kinh doanh ổn định trong những năm qua.  

Mặt khác, cổ phiếu SVC vẫn là một trong những cổ phiếu được các nhà đầu tư nước ngoài quan tâm khi nhóm này liên tục tăng tỷ lệ sở hữu SVC lên 34% (tính đến hết tháng 01/2016).  

Năm 2015 ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ của ngành ô tô. Theo VAMA, lượng xe ô tô được tiêu thụ của toàn thị trường Việt Nam trong năm 2015 là 244.914 xe, 55,2% cao hơn so với con số 157.809 xe của năm 2014. Trong những năm tới, ngành ô tô vẫn được kỳ vọng tiếp tục duy trì sự phát triển mạnh mẽ này. Do Savico là nhà phân phối chính cho khá nhiều dòng xe du lịch phân khúc tầm trung phù hợp với nhu cầu và thu nhập tại Việt Nam (trong đó Toyota và Ford là 2 dòng xe chủ lực có tên tuổi, tăng trưởng tốt và chiếm thị phần lớn) nên sự phát triển của ngành ô tô là yếu tố thuận lợi hỗ trợ cho hoạt động kinh doanh của Công ty.

Bên cạnh đó, showroom Hino Vĩnh Thịnh (đã hoàn thiện và đi vào hoạt động từ tháng 12/2015) và showroom Honda Nam Sông Hậu (dự kiến sẽ khai trương vào đầu Q2.2016) cũng là những yếu tố tích cực giúp Savico ghi nhận thêm doanh thu và mở rộng thị phần.  Bên cạnh đó, Savico đã mở showroom của một thương hiệu xe sang của Châu Âu tại quận 7 (TP. HCM) mà Savico đã ký hợp đồng chính thức hợp tác. Công ty đang triển khai các bước chuẩn bị cần thiết cho chiến dịch ra mắt thương hiệu này, dự kiến đầu quý IV/2016 showroom này sẽ đi vào hoạt động.  

Đối với mảng bất động sản, Công ty tiếp tục khai thác hiệu quả các bất động sản cho thuê nhằm tạo dòng tiền ổn định, và tiếp tục hoạt động chuyển nhượng một vài dự án để thu hồi dòng tiền, đầu tư vào các dự án trọng điểm. Do đó có khả năng SVC sẽ ghi nhận lợi nhuận đột biến trong những năm kế tiếp khi việc chuyển nhượng hoàn tất.  

Savico duy trì kế hoạch chia cổ tức tiền mặt đều đặn qua các năm (12%/năm), đảm bảo lợi ích cho cổ đông.  

Do hầu hết các dòng xe Savico phân phối là hàng lắp ráp trong nước, chỉ có một lượng nhỏ là hàng nhập khẩu, nên cách tính thuế tiêu thụ đặc biệt mới (tính trên giá bán buôn của nhà nhập khẩu khiến giá bán lẻ của ô tô nhập khẩu nguyên chiếc bị đẩy lên khá cao) không có nhiều tác động xấu đến hoạt động kinh doanh của SVC. Thậm chí, Công ty có thể hưởng lợi khi mà các nhà phân phối xe ô tô nhập khẩu nguyên chiếc khác chịu tác động mạnh từ cách tính thuế tiêu thụ đặc biệt mới. Theo báo cáo của Tổng cục thống kê, trong tháng 01/2016 chỉ có khoảng 7.000 xe ô tô được nhập khẩu về nước, giảm 56% so với tháng 12/2015.  

Hiện cổ phiếu SVC có mức P/B là 0,8x và P/E Trailing là 8,7x, thấp hơn nhiều so với mức P/E 11,5x của thị trường. Chúng tôi dự phóng EPS 2016F là 6.302 đồng, tương ứng với P/E 2016F là 5,5x, do đó chúng tôi nhận định cổ phiếu SVC đang được giao dịch thấp hơn giá trị thực.

Vì vậy, Chúng tôi vẫn giữ nguyên khuyến nghị MUA như báo cáo cập nhật ngày 28/12/2015.