MSI: Khuyến nghị mua dài hạn cổ phiếu VPI

Nguồn : KBSV - CTCK KB Việt Nam

Ngành : Bất động sản

Download : baocaocapnhatvpi_OQPY.pdf

9 tháng đầu năm, CTCP Đầu Tư Văn Phú - Invest (VPI – sàn HNX) ghi nhận đột biến trong kết quả kinh doanh nhờ vào dự án Khu nhà phố Thương mại The Victoria, với doanh thu thuần đạt 667 tỷ đồng (tăng 541% so với cùng kỳ năm trước), lợi nhuận sau thuế đạt gần 252 tỷ đồng (trong khi cùng kỳ âm 13,7 tỷ đồng).

Trong quý IV/2017, VPI sẽ ghi nhận phần doanh thu còn lại từ dự án Khu nhà phố Thương mại The Victoria (V5-V6). Theo báo cáo tài chính quý IV/2017, VPI hiện đang ghi nhận 33,1 tỷ đồng doanh thu chưa thực hiện ngắn hạn và 52,4 tỷ đồng tồn kho của dự án này.

Doanh thu khối thấp tầng từ 3 dự án 83 Hào Nam, 138B Giảng võ, KĐT An Hưng trong năm 2018. Khối thấp tầng của dự án 138B Giảng Võ gồm 32 căn 4 tầng với diện tích sàn là 13.909 m2, khối thấp tầng của dự án 83 Hào Nam gồm 25 căn 4 tầng với diện tích sàn là 10.510 m2, khối thấp tầng của dự án KĐT An Hưng gồm 166 căn (5 - 7 tầng) với diện tích sàn 62.703 m2. Giá bán theo ước tính của chúng tôi nằm trong khoảng từ 25 tỷ đồng - 40 tỷ đồng/căn.

Bên cạnh đó, VPI có quỹ đất lớn. Quỹ đất của VPI theo ước tính của chúng tôi là 124 ha. Trong đó dự án lớn trong dài hạn của công ty như dự án Dương Nội, dự án Kiến Hưng...

Ngoài ra, cơ cấu vốn an toàn với tỷ lệ nợ phải trả/tổng nguồn vốn của VPI là 0,48 lần, nợ vay chỉ khoảng 0,45 lần nợ phải trả và công ty có 214 tỷ đồng tiền mặt tính đến cuối tháng 9/2017.

Chúng tôi sử dụng phương pháp so sánh P/E với P/E bình quân của các công ty cùng ngành đang niêm yết trên thị trường là 11,0x để xác định giá trị VPI. Theo đó, trên quan điểm thận trọng, chúng tôi chiết khấu 15% so với mức P/E bình quân như trên. Như vậy mức P/E hợp lý của VPI sẽ là 9,35x, với EPS 2018F là 3.438 đồng/CP. Giá mục tiêu của VPI là 32.000 đồng/CP, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua dài hạn đối với VPI.