MBS: Khuyến nghị mua cổ phiếu PV Power

Nguồn : MBS - CTCK MB

Ngành : Dầu khí

Download : baocaocapnhatpvpower_YCFN.pdf

Ngành năng lượng là lĩnh vực hấp dẫn do mức thiếu hụt ngày càng cao khi công suất lắp đặt chưa được mở rộng tương ứng với nhu cầu tiêu thụ điện, dự báo tiếp tục tăng trưởng 10% - 11%/năm.

Tổng công ty sản xuất điện lớn thứ 2 ở Việt Nam với công suất 4.208 MW, cung cấp 11% - 12% nhu cầu điện cả nước, tiềm năng tăng trưởng của PV Power được đánh giá cao dựa trên xu hướng phát triển của ngành.

Bên cạnh đó, 64% công suất tập trung ở phía Nam, khu vực kinh tế phát triển nhất Việt Nam và mức độ thiết hụt năng lượng điện ngày càng cao. Điều này sẽ tạo nhiều thuận lợi cho PV Power trong hoạt động kinh doanh của các nhà máy hiện hữu cũng như phát triển các dự án mới Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4.

Lợi nhuận sau thuế hợp nhất 2017 dự kiến tăng trưởng mạnh 50% đạt 2,283 tỷ đồng nhờ nhà máy Vũng Áng 1 dần hoạt động ổn định. Giai đoạn 2018 – 2022, chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ bình quân đạt lần lượt 9% và 12%/năm, tương ứng 46.263 tỷ đồng và 3.016 tỷ đồng vào năm 2022. Trong đó, sản lượng điện dự kiến tăng mạnh 15% trong năm 2021 và 10% trong 2022 từ việc vận hành thương mại Nhơn Trạch 3 (2021) và Nhơn Trạch 4 (2022).

Giá trị hợp lý của cổ phiếu PV Power được xác định ở mức 19.400 đồng/cổ phiếu với sự kết hợp các phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE (Re 15%)và Multiple theo EV/EBITDA (EV/EBITDA kỳ vọng 10x). Trong đó, chỉ số EV/EBITDA được áp dụng so sánh với các doanh nghiệp cùng ngành khu vực Đông Nam Á có quy mô vốn hóa tương đương hoặc lớn hơn.

Chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu PV Power với khả năng tăng giá dự kiến 35% so với mức giá khởi điểm 14.400 đồng/CP.