MBKE: PE năm 2014 của SBT ước khoảng 11,9x

ĐHCĐ SBT đã thông qua các chỉ tiêu sản xuất như sản lượng mía ép đạt 952.000 tấn (tăng 9,9% so với năm trước) đường thô nguyên liệu là 40.000 tấn (giảm 22,6% so với năm trước) và sản lượng đường tiêu thụ đạt 130.000 tấn (tăng 1,35% so với năm trước). Kế hoạch doanh thu 2014 là 2.096 tỷ giảm 6% so với 2013, lợi nhuận trước thuế đạt 160 tỷ, giảm 42% so với năm trước.

Kết quả kinh doanh quý I/2014 với doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt hoàn thành khoảng 22% & 21% kế hoạch của năm. Cụ thể, doanh thu quý I đạt khoảng 452 tỷ, giảm 9,5% so với năm trước, chủ yếu do sự bất cân đối cung cầu đường khiến giá bán đường trung bình (ASP) tiếp tục sụt giảm thêm khoảng 12%. Bên cạnh đó, do chi phí mía nguyên liệu sụt giảm ít hơn so với ASP nên biên lợi nhuận gộp sụt giảm 3 điểm phần trăm (ppt), xuống mức 11%. Lợi nhuận gộp trong quý I/2014 giảm còn 48 tỷ, -31% so với năm trước. Ngoài ra, thu nhập từ hoạt động tài chính giảm 48% so với năm trước do lợi nhuận từ khoản đầu tư ứng vốn cho nông dân sụt giảm. lợi nhuận sau thuế quý I/2014 khoảng 29,3 tỷ, giảm 44% so với năm trước.

Đánh giá: Trước tình hình khó khăn chung của ngành mía đường, chúng tôi nhận thấy 2014 vẫn là một năm khó khăn cho SBT. Tuy nhiên, doanh thu 2014 của SBT sẽ sụt giảm ít hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành nhờ lợi thế (i) sản phẩm chính là đường RE, chiếm 60-70% tổng cung trên thị trường, (ii) khách hàng SBT chủ yếu là khách hàng công nghiệp (Pepsi, Coca-cola) nên nguồn tiêu thụ khá ổn định. EPS 2014 ước đạt 986 đ/cp, PE tương đương 11,9x.