MBKE: PE của DPM dự phóng 11,3x
Doanh thu 9 tháng đầu năm 2014 của DPM giảm 11% so với cùng kỳ năm ngoái chủ yếu do giá bán phân ure sụt giảm mạnh so với năm trước. Cụ thể, giá phân ure bán ra của DPM đã giảm 11% so với cùng kỳ năm ngoái từ mức 8.300 đồng/kg xuống còn 7.400 đồng/kg.
Biên lợi nhuận gộp giảm 9 điểm phần trăm so với cùng kỳ 2013, xuống còn 25,6%. Nguyên nhân chính là từ 1/4/2014 giá khí đầu vào (chiếm 70% giá thành sản xuất) ước tăng trung bình 10%, lên mức 7,2 USD/triệu BTU. Ngoài ra, các chi phí khác cũng tăng, bao gồm (i) tỷ lệ chí phí chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/doanh thu tăng 1,3 điểm phần trăm, lên mức 12,5% do quy định về tải trọng làm gia tăng chi phí vận chuyển, (ii) lỗ từ công ty liên kết là 186 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức lỗ 12,3 tỷ cùng kỳ năm trước, đây là khoản lỗ từ CTCP Hóa dầu và Xơ sợi Dầu Khí (PV Tex) hiện DPM đang nắm giữ 25% cổ phần. Theo đó, lợi nhuận sau thuế 9 tháng đầu năm 2014 chỉ đạt 938 tỷ đồng, giảm 52% so với cùng kỳ năm ngoái.
Với kết quả 9 tháng đầu năm 2014 như trên, chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế cả năm 2014 sẽ lần lượt giảm 17% và 52% so với cùng kỳ năm ngoái còn 8.677 tỷ đồng và 1.020 tỷ.
Chúng tôi ước tính EPS 2014 ước đạt 2.685 đồng/cp, PE dự phóng 11,3x, cao hơn trung bình lịch sử 5 năm là 5,6x. Chúng tôi nghĩ rằng kế hoạch cổ tức 25% là khả thi do lượng tiền mặt cuối quý III là khoảng 5.000 tỷ. Với mức cổ tức trên thì lợi suất cổ tức đem lại là 8,3%, cao mức lãi suất ngân hàng hiện nay.
