MBKE: P/E của CNG thấp hơn trung bình ngành
Biên lợi nhuận gộp 2013 giảm xuống còn 21,6% từ mức 23,1% 2012 do giá khí đầu ra tăng chậm hơn đáng kể so với giá khí đầu vào. Lợi nhuận ròng chỉ đạt 124,9 tỷ đồng, tăng 5,1% so với cùng kỳ, chậm hơn doanh thu. Biên lợi nhuận ròng thu hẹp từ 14,7% 2012 xuống còn 13% 2013 do chi phí hoạt động tăng.
Trong năm 2013, CNG ghi nhận thêm chi phí tổ chức hội nghị khách hàng 2 năm một lần và chi phí vận chuyển khí đến các khách hàng mới ở các tỉnh xa như Bình Thuận, Bình Dương, Long An. Kết quả là tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu tăng đáng kể từ 5,8% 2012 lên 7,4% 2013.
HĐQT CNG đã thông qua kế hoạch kinh doanh 2014 với doanh thu ước đạt 1.016 tỷ đồng, chỉ tăng 7% so với cùng kỳ. Trong đó, CNG đặt kế hoạch tiêu thụ 70 triệu m3 khí trong năm 2014, tăng 13% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế 2014 ước chỉ đạt 110 tỷ đồng, giảm 11% so với cùng kỳ do công ty dự báo giá khí đầu vào tăng khoảng 25% so với cùng kỳ.
Chúng tôi cho rằng, kế hoạch kinh doanh 2014 của CNG khá thận trọng do chúng tôi kỳ vọng nhu cầu tiêu thụ của các khách hàng CNG sẽ cải thiện cùng với sự hồi phục chung của nền kinh tế trong năm 2014. Hơn nữa trong năm 2014, CNG sẽ hết khấu hao thiết bị máy móc. Lưu ý rằng khấu hao thiết bị máy móc trong năm 2013 là 41 tỷ đồng.
CNG đặt mục tiêu cổ tức 35% (3.500 đồng/cp) cho năm 2014, lợi tức cổ tức tương ứng là 7,7%. Chúng tôi cho rằng, mục tiêu cổ tức là khả thi do CNG đang có lượng tiền và tương đương tiền khá lớn là gần 250 tỷ đồng, tương đương 9.300 đồng/cp và tỷ lệ chi trả cổ tức hợp lý ở mức khoảng 75%. CNG đang được giao dịch tại P/E là 9,7x, vẫn thấp hơn trung bình các công ty trong khu vực là 16,4x.
