MBKE: Khuyến nghị nắm giữ PHR

ĐHCĐ của PHR đã thông qua kế hoạch kinh doanh 2015 với doanh thu 1.116 tỷ đồng, giảm 30,5% so với năm trước. Trong đó, giá bán bình quân (ASP) dự kiến cho 2015 là 31,5 triệu đồng/tấn, giảm 18,2% so với năm trước. Sản lượng tiêu thụ 29.600 tấn, giảm 13,4% so với năm trước. Giá thành cho mỗi tấn cao su theo kế hoạch là 30 triệu đồng/tấn. Kế hoạch lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ là 115,6 tỷ đồng giảm 66,4% so với năm trước. Chúng tôi cho rằng, kế hoạch 2015 của công ty đặt ra là hợp lý do Giá cao trong nước và quốc tế vẫn chưa có dấu hiệu cải thiện do hàng tồn kho quốc tế đang đứng ở mức cao (2,2-2,5 triệu tấn) trong khi nhu cầu tiêu thụ ảm đạm.

ĐHCĐ cũng đã thông qua kế hoạch chia cổ tức 2015 với tỷ lệ 20% mệnh giá, tương ứng lợi tức cổ tức 8,8%. Lưu ý, cuối quý IV/2014, PHR có lượng tiền và tương đương tiền là 465 tỷ đồng (tương ứng 5.700 đồng/cp); lợi nhuận sau thuế chưa phân phối là 483 tỷ đồng (5.900 đồng/cp).

Doanh thu thuần 2014 giảm 15,3% so với năm trước, còn 1.605 tỷ đồng. Trong đó, Tuy ASP giảm 28,4% so với năm trước xuống chỉ còn 38,5 triệu đồng/tấn, sản lượng tiêu thụ mủ cao su vẫn tăng 15,5% so với năm trước, lên 34.177 tấn. Biên lãi gộp của công ty thu hẹp từ 26,2% trong năm 2013 xuống còn 17,2% trong năm 2014. Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng làm cho tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/doanh thu tăng từ 6,4 % trong 2013 lên 7,6 % trong 2014. Mặc dù lợi nhuận khác tăng 105,9% so với năm trước đạt 141,4 tỷ đồng, lợi nhuận ròng của công ty giảm 29% so với năm trước xuống chỉ còn 263,9 tỷ đồng.

Chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị GIỮ đối với cổ phiếu PHR với giá mục tiêu 22.000 đồng/cp, dựa trên P/E 2015 là 8,9 lần, tương đương bình quân ngành. PHR là công ty có quy mô lớn nhất và năng suất vườn cây cao thứ 3 trong số các công ty cao su niêm yết.