MBKE: Khuyến nghị nắm giữ HVG

ĐHCĐ HVG vừa thông qua kế hoạch 2015 với mục tiêu tổng doanh thu là 20.000 tỷ, tăng 33% so với năm ngoái và lợi nhuận trước thuế là 800 tỷ, tăng 60% so với 2014. Cổ tức dự kiến 2015 sẽ là 30%, trong đó 10% tiền mặt và 20% cổ phiếu.

Doanh thu 2014 của HVG đạt 15.044 tỷ, tăng 35% so với năm ngoái nhờ các mảng kinh doanh chính đều có mức tăng tốt như xuất khẩu cá tra +10%, thức ăn chăn nuôi +18%, bánh dầu đậu nành +94% và bán cá nội địa +100%. Bốn mảng kinh doanh này đóng góp lần lượt 29%, 27%, 27% và 12% vào tổng doanh thu. Biên lợi nhuận gọo 2014 giảm 1ppt do biên lợi nhuận gộp của HĐ xuất khẩu giảm 1ppt. Nguyên nhân do thị trường Mỹ bị thu hẹp vì thuế chống bán phá giá (CBPG) POR9 cao. Lợi nhuận gộp 2014 chỉ tăng 19% n/n. Nhờ tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp giảm 1ppt và doanh thu từ tài chính tăng 37% so với năm trước nhờ (i) khoảng bất lợi thương mại từ việc tăng tỷ lệ sở hữu tại CTCP thủy sản An Giang với giá mua thấp hơn giá trị sổ sách và (ii) lãi từ thanh lý công ty con nên lỗ ròng TC chính giảm 58% so với năm trước, lợi nhuận sau thuế đạt 352 tỷ, tăng 42% so với năm trước.

HVG đang chào mua công khai FMC, dự kiến hoàn tất nâng tỷ lệ sở hữu lên 51% trong tháng 5/2015, theo đó BCTC của FMC sẽ hợp nhất vào HVG trong quý II và là cơ sở để DT 2015 có mức tăng trưởng 33% so với năm trước. PE 2015 là 8,4 lần, tương đương trung bình ngành.