MBKE: Khuyến nghị nắm giữ HVG
Mức tăng mạnh của doanh thu trong 9 tháng đầu năm nhờ mảng kinh doanh bánh dầu đậu nành tăng đáng kể (tăng 3,5 lần), bán cá nội địa (tăng 2,8 lần), và thức ăn chăn nuôi (+17%). Ba mảng kinh doanh này đóng góp 63% vào tổng doanh thu, trong khi cùng kỳ con số này chỉ ở mức 52%. Trong khi đó, mảng kinh doanh chính là xuất khẩu cá tra lại giảm 2% so với cùng kỳ năm ngoái, chỉ đóng góp 28% vào tổng doanh thu, giảm nhiều so với mức 42% của cùng kỳ. Nguyên nhân chính là do thị trường Mỹ bị thu hẹp lại vì gặp phải sự bảo hộ mậu dịch của chính phủ Mỹ trong việc chống bán phá giá cá da trơn.
Lợi nhuận gộp trong 9 tháng đầu năm 2014 tăng thấp hơn doanh thu ở mức 10% so với cùng kỳ năm ngoái và đạt 907 tỷ đồng do biên lợi nhuận gộp giảm 3 điểm phần trăm, xuống còn 8%. Mặc dù có tăng trưởng đáng kể ở các mảng kinh doanh khác nhưng biên lợi nhuận gộp của các HĐKD này (bánh dầu đậu nành, bán cá nội địa và thức ăn chăn nuôi) chỉ ở mức trung bình 7%. Ngoài ra, lợi nhuận từ tài chính tăng 109%, đạt 13,2 tỷ nhờ (i) khoảng bất lợi thương mại từ việc tăng tỷ lệ sở hữu tại CTCP thủy sản An Giang với giá mua thấp hơn giá trị sổ sách và (ii) lãi từ thanh lý công ty con. Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp cũng giảm 1 ppt xuống mức 4%. Lợi nhuận từ công ty liên kết tăng 39% so với cùng kỳ năm ngoái nên lợi nhuận sau thuế tăng 52% so với cùng kỳ năm ngoái.
EPS 2014 vào khoảng 3.864 đồng/cp, tương đương PE 2014 là 8,6x, tương đương trung bình ngành. Khuyến nghị NẮM GIỮ. Ngoài ra, phương án chào bán cổ phần tỷ lệ 3:1 với giá chào bán là 10.000 đồng/cp và chi trả cổ tức 2014 là 20% (10% cổ phiếu thưởng và 10% tiền mặt) đã được thông qua tại ĐHCĐ bất thường 2014. Thông tin này kì vọng sẽ ảnh hưởng tích cực lên giá cp trong ngắn hạn.
