MBKE: Khuyến nghị nắm giữ FPT
Doanh thu tiếp tục tăng trưởng cao trong 8 tháng 2014 nhờ doanh thu phân phối và bán lẻ tăng 30% so với cùng kỳ năm ngoái, đóng góp 66% tổng doanh thu. Tuy nhiên, khối phân phối bán lẻ có tỷ suất lợi nhuận thấp so với các lĩnh vực hoạt động khác của Tập đoàn, nên lợi nhuận tăng trưởng không tương xứng với tăng trưởng doanh thu.
Tỷ suất lợi nhuận ở hầu hết các lĩnh vực hoạt động sụt giảm khiến tỷ suất lợi nhuận trước thuế của Tập đoàn giảm xuống 7,6% so với 9,3% trong cùng kỳ. Tỷ suất lợi nhuận giảm xuất phát từ một số yếu tố: (1) chi phí quang hoá hạ tầng ở mảng viễn thông (dự kiến thực hiện trong 2 năm 2014-2015); (2) mảng trò chơi trực tuyến tiếp tục gặp khó khăn; (3) chi phí marketing/bán hàng tăng để thâm nhập thị trường nước ngoài. Lợi nhuận trước thuế đạt 1.598 tỷ, giảm 1% so với cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ tăng 3% so với cùng kỳ năm ngoái đạt 1.014 tỷ do thuế suất thuế TNDN giảm xuống 22% và lợi ích cổ đông thiểu số giảm do FPT mới tăng tỷ lệ sở hữu ở FPT Telecom thêm khoảng 3%.
Việc thực hiện chiến lược toàn cầu hoá và áp dụng các công nghệ mới mà FPT đang hướng tới hứa hẹn đem lại kết quả tích cực trong dài hạn. Tuy nhiên, các bước triển khai thường phát sinh chi phí và sẽ ít nhiều hạn chế tăng trưởng lợi nhuận trong ngắn hạn.
Chúng tôi điều chỉnh dự báo doanh thu 2014 đạt 32.286 tỷ, tăng 19% so với cùng kỳ năm ngoái và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 1.658 tỷ, tăng 3% so với cùng kỳ năm ngoái. Ở giá đóng cửa 52.500VND/cp, FPT giao dịch với P/E2014 10,9x và đang giao dịch gần mức giá mục tiêu 55.000VND/cp. Khuyến nghị Nắm giữ.
