MBKE: Khuyến nghị nắm giữ DRC
Doanh thu quý I/2014 tăng chủ yếu là do DRC tiêu thụ được khoảng 14.000 chiếc lốp radian toàn thép. Lợi nhuận gộp biên nới rộng từ 24% quý I/2013 lên 25,6% quý I/2014 do giá cao su thiên nhiên đầu vào (chiếm khoảng 45% giá thành) đã giảm khoảng 11% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, chi phí tài chính ròng tăng hơn 2x, lên 32,9 tỷ đồng chủ yếu là do chi phí lãi vay từ dự án lốp radian toàn thép. Chi phí hoạt động tăng nhẹ với tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/Doanh thu tăng từ 4,7% lên 5,2% do công ty tăng cường chiết khấu thương mại và quảng bá sản phẩm mới. Kết quả, lợi nhuận sau thuế quý I/2014 tăng 9,7% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 85,8 tỷ đồng.
Trong năm 2014, DRC dự kiến doanh thu đạt 3.485 tỷ đồng, tăng 20% so với năm ngoái, trong đó xuất khẩu đạt 25 triệu USD, tăng 60% so với năm ngoái. DRC ước tính tiêu thụ 135.000 chiếc lốp radian toàn thép trong năm 2014. Với lợi thế về giá bán (chỉ bằng 80% so với hàng nhập khẩu), chúng tôi cho rằng DRC hoàn toàn có khả năng đạt được mục tiêu đã đề ra đối với tiêu thụ lốp radian toàn thép. Tuy nhiên DRC lại khá thận trọng với lợi nhuận trước thuế 2014 dự kiến giảm 15% so với năm ngoái, còn 425 tỷ đồng do chi phí khấu hao và lãi vay tăng mạnh.
Chúng tôi cho rằng DRC vẫn được hưởng lợi từ giá cao su thấp giúp bù đắp chi phí khấu hao và lãi vay gia tăng nên lợi nhuận sau thuế dự kiến sẽ không giảm nhiều. DRC đang được giao dịch tại P/E 2014 9,6x, cao hơn CSM hiện tại ở mức 7,5x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị GIỮ.
