MBKE: Khuyến nghị NẮM GIỮ dài hạn TRA
Trong đó, doanh thu hàng thương mại tăng mạnh 41% so với cùng kỳ, giúp nâng tỷ trọng mảng này lên 35% tổng doanh thu của TRA, so với mức 30% của năm 2012.
Hàng sản xuất tăng nhẹ hơn, khoảng 11% so với cùng kỳ nhưng biên lợi nhuận gộp của mảng này đã cải thiện đáng kể từ 52,3% trong 2012 lên 61,4% trong 2013. Nhờ đó biên lợi nhuận gộp 2013 của công ty vẫn đạt 42,9%, tăng nhẹ 1,6 điểm phần trăm so với cùng kỳ.
Lợi nhuận sau thuế tăng cao hơn mức tăng của doanh thu. Việc mở rộng thị trường trong năm 2013 làm chi phí bán hàng gia tăng, tuy nhiên mức tăng không cao, tỷ trọng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/doanh thu của TRA đã tăng từ 26,9% trong 2012 lên 28,4% trong 2013.
Mặc dù vậy, lợi nhuận sau thuế 2013 vẫn đạt 149,3 tỷ đồng, tăng 28,3% so với cùng kỳ nhờ: (1)biên lợi nhuận gộp cải thiện; (2)chi phí tài chính ròng giảm 50% so với cùng kỳ chủ yếu do lãi vay giảm và lãi tiền gởi tăng. Tổng nợ vay của TRA tại ngày 31/12/2013 đã giảm 50% so với cùng kỳ xuống còn 114,2 tỷ đồng, tương đương với tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu an toàn 0,11. Lưu ý, EPS 2013 của TRA chỉ tăng 10,9% so với cùng kỳ do vốn điều lệ của công ty đã tăng gấp đôi thông qua phát hành mới và chia cổ phiếu thưởng.
Với kỳ vọng tổng chi tiêu tiền thuốc vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng khoảng 17-18%/năm và hiệu quả từ việc phát triển thị trường, chúng tôi dự báo doanh thu 2014 của TRA tăng 16%, đạt 1.943. Theo đó lợi nhuận 2014 sẽ đạt 213 tỷ đồng, tăng 24% so với cùng kỳ, cao hơn tăng trưởng doanh thu chủ yếu do chi phí tài chính giảm.
Thị trường thuốc đông dược hiện chiếm dưới 10% tổng chi tiêu thuốc và có tiềm năng tăng trưởng tốt. TRA có lợi thế dẫn đầu thị trường này, chủ động được đến 70% nhu cầu nguyên liệu và còn dư địa để tăng trưởng. Cổ phiếu TRA đang giao dịch ở mức PE2014 hợp lý, khoảng 12x, tương đương với bình quân ngành.
