MBKE: Khuyến nghị mua vào DQC
Mặc dù doanh thu năm 2013 của CTCP Điện Quang (DQC – sàn HOSE) tăng 30% nhưng tỷ lệ chi phí quản lý và bán hàng/doanh thu chỉ tăng nhẹ 1 điểm phần trăm từ 21% năm 2012 lên 22% năm 2013. Lợi nhuận từ hoạt động tài chính cũng ghi nhận khoản lãi 58 tỷ, trong đó 38 tỷ đến từ lãi bán hàng trả chậm, thu từ đối tác Consumer Import – Cuba, khoảng lãi nay ước tính sẽ tiếp tục đóng góp vào lợi nhuận tài chính đến khi Cuba hoàn tất chi trả khoản nợ của họ (ước tính 1 quý/2016). Lợi nhuận sau thuế 2013 đạt 97 tỷ, tăng 97% so với cùng kỳ, EPS 2013 đạt 5.099 đồng/cp.
Năm 2014, Công ty tiếp tục tăng trưởng tốt. Đối với lĩnh vực xuất khẩu, doanh thu dự phóng tăng trưởng ổn định 10% nhờ hợp đồng cung cấp bán thành phẩm cho dự án Vietven và mở rộng thêm thị phần tại các nước Châu Mỹ LaTinh, Trung Á, Nam Á. Nhờ tung ra các sản phẩm đáp ứng như cầu tiết kiệm điện hiện nay của người tiều dùng, doanh thu bán hàng nội địa được dự báo tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng 17%, tương đương CARG 2009-2013. Theo đó, tổng doanh thu ước đạt 949 tỷ, +15% so với cùng kỳ. Với giả định (i) biên LNG tiếp tục được giữ ở mức cao như 2013 và (ii) chi phí lãi vay giảm do tiền bị chiếm dụng bởi Cuba được thu hồi tốt giúp cải thiện vốn lưu động và giảm khoản vay ngắn hạn, lợi nhuận sau thuế 2014 ước đạt 119 tỷ, +23% so với cùng kỳ với biên lợi nhuận ròng đạt 13%, cao hơn mức trung bình 7% trong 5 năm.
Định giá. Hoạt động xuất khẩu khởi sắc trở lại kéo theo biên lợi nhuận ròng cải thiện và công nợ chuyển biến tích cực giúp DQC giảm áp lực nợ vay, EPS 2014 dự báo sẽ tiếp tục tăng trưởng, ước đạt 6.280 đồng/cp. Chúng tôi nâng mức giá mục tiêu lên 46.800 đồng dựa trên phương pháp định giá PE (60%) và PB (40%), với PE&PB 2014 dự phóng lần lượt ở mức 8,1x và 1,1. Mức giá mục tiêu của chúng tôi mang lại mức tăng tiềm năng 22% so với giá hiện tai. Khuyến nghị MUA.
