MBKE: Khuyến nghị mua vào DHC

DHC công bố kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2014 với doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt 249 tỷ và 21,4 tỷ. Hoàn thành 52% và 77% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2014.

Mức tăng trưởng 25% so với cùng kỳ năm ngoái của doanh thu chủ yếu nhờ sản lượng giấy công nghiệp và bao bì bán ra tăng. Tại Việt Nam, nguồn cung giấy bao bì chỉ mới đáp ứng khoảng 70% nhu cầu tiêu dùng, phần còn lại phải nhập khẩu. Do đó, dù thị phần của DHC khiêm tốn ở mức 2% nhưng dư địa để mở rộng thị phần và tăng doanh thu còn rất lớn. Xin nhắc lại, khi nhà máy giấy Giao Long (chuyên sản xuất giấy công nghiệp) hoạt động từ 2011, doanh thu DHC đã tăng 30% trong năm đầu. Nhưng do quản lý kém hiệu quả nên từ 2011

đến giữa 2013, lợi nhuận của DHC liên tục đi xuống (xem thêm bên dưới). Biên lợi nhuận gộp 6 tháng đầu năm 2014 giảm nhẹ 0,6 điểm phần trăm (ppt) do chi phí khấu hao tăng. DHC điều chỉnh rút ngắn thời gian khấu hao để có nguồn vốn tái đầu tư cho dự án mới (xem thêm bên dưới).

Nên lợi nhuận gộp 6 tháng đầu năm 2014 đạt 43,8 tỷ, tăng 20% so với cùng kỳ năm ngoái. Nhờ kiểm soát hàng tồn kho tốt hơn giúp cải thiện vốn lưu động và giảm nợ vay. Tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu đã giảm đáng kể xuống mức 36% từ mức 86% của cùng kỳ. Theo đó, lãi vay giảm 60% so với cùng kỳ năm ngoái. Cùng với tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp giảm 1,2 ppt, lợi nhuận sau thuế tăng 3x so với cùng kỳ năm ngoái.