MBKE: Định giá CNG thấp

Doanh thu quý I/2014 tăng là do sản lượng tăng. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng giảm 13,5% so với cùng kỳ năm ngoái, chỉ còn 24,9 tỷ đồng chủ yếu là do giá khí đầu vào tăng 5% so với cùng kỳ năm ngoái. Ngoài ra, chi phí hoạt động của CNG tăng đáng kể với tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu tăng từ 5,7% năm quý I/2013 lên 11,3% quý I/2014.

Đến cuối quý I/2014, tỷ lệ Nợ/vốn chủ sở hữu chỉ ở mức khá thấp 15,4%. Vị thế tiền mặt ròng tăng 34,4%q/q ở mức 247,7 tỷ đồng, do CNG đang tạm dừng đầu tư dự án Nhơn Trạch, Hiệp Phước và Thái Bình.

CNG đặt mục tiêu cổ tức 35% mệnh giá (3.500 đồng/cp) cho năm 2014, lợi tức cổ tức tương ứng gần 9,1%. Chúng tôi cho rằng, mục tiêu cổ tức là khả thi do CNG đang có lượng tiền và tương đương tiền khá lớn là gần 253 tỷ đồng, tương đương 9.300 đồng/cp. Mặc dù tỷ lệ chi trả cổ tức (payout ratio) ở mức khoảng 86% là khá cao nhưng trong năm 2014 nhu cầu về vốn đầu tư của CNG không nhiều do các dự án lớn của công ty đang bị tạm hoãn.

Năm 2014, CNG sẽ cung cấp khí cho tổng cộng 32 khách hàng, tăng 18,5% so với năm ngoái. Ngoài ra CNG cho biết sẽ hết khấu hao vào 2015 do đó sẽ đóng góp đáng kể vào lợi nhuận. Lưu ý, chi phí khấu hao năm 2013 khoảng 133 tỷ đồng.

CNG đang được giao dịch tại P/E 2014 ước tính là 6,7x, thấp hơn trung bình ngành 9,3x.