HSC: Khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu MSN

Nguồn : HSC - CTCK TP. HCM

Ngành : Đa ngành

Download : baocaocapnhatmsn_KMXZ.pdf

MSN hiện giao dịch với định giá hợp lý P/E dự phóng 2016 là 20 lần (theo VAS), P/B là 1,5 lần và chúng tôi lặp lại đánh giá khả quan đối với cổ phiếu này.

CTCP Tập đoàn Masan (MSN) đã công bố doanh thu thuần hợp nhất 6 tháng đầu năm đạt 19.141 tỷ đồng, tăng 83,8% so với cùng kỳ và hoàn thành 45,6% kế hoạch doanh thu cả năm. Yếu tố giúp doanh thu tăng mạnh là mảng thức ăn chăn nuôi của Masan Nutri-Science được hợp nhất vào KQKD của tập đoàn, đạt 11.051 tỷ đồng, tăng 231,7% so với cùng kỳ (nếu tính tròn 6 tháng cho kỳ 6 tháng 2015 thì tăng 13,8%) và theo đó đóng góp 57,7% doanh thu thuần toàn tập đoàn.

Lợi nhuận sau thuế của tập đoàn đạt 1.480 tỷ đồng, tăng 120% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế cho cổ đông công ty mẹ là 1.034 tỷ đồng, tăng 184,3% so với cùng kỳ. Theo đó, MSN đã hoàn thành 54,4% kế hoạch lợi nhuận cả năm. Lợi nhuận sau thuế cho cổ đông công ty mẹ tăng nhờ lợi nhuận gộp tăng mạnh 58,2% so với cùng kỳ và cũng nhờ đóng góp khả quan của công ty liên kết là Techcombank.

Tỷ suất EBITDA/doanh thu toàn tập đoàn giảm nhẹ từ 23,9% năm ngoái xuống 21,7% năm nay chủ yếu do thay đổi trong cơ cấu danh mục sản phẩm với sự xuất hiện của mảng đạm động vật cho tỷ suất lợi nhuận thấp hơn. Mặc dù vậy, EBITDA biên của mảng đạm động vật và mảng khoáng sản đã được cải thiện đáng kể, từ mức thấp hơn 10,9% lên 14,6% và từ 48,9% lên 50,2% trong 6 tháng đầu năm nay so với cùng kỳ năm ngoái.

Chúng tôi đã điều chỉnh tăng 1,2% dự báo doanh thu thuần cả năm 2016 của Masan, từ 41.575 tỷ đồng lên 42.106 tỷ đồng, tăng trưởng 37,5% và điều chỉnh tăng 17,1% dự báo lợi nhuận sau thuế cho cổ đông công ty mẹ (theo VAS) từ 2.065 tỷ đồng lên 2.419 tỷ đồng, tăng trưởng 63,7%.

Trong đó, dự báo cho Masan Nutri Science được điều tăng từ 22.099 tỷ đồng lên 23.078 tỷ đồng, tăng trưởng 17,8% cho doanh thu thuần và từ 1.170 tỷ đồng lên 1.481 tỷ đồng, tăng trưởng 59,6% cho lợi nhuận sau thuế.

Bên cạnh đó, điều chỉnh giảm dự báo doanh thu thuần của Masan Consumer, từ 14.499 tỷ đồng xuống 13.840 tỷ đồng, tăng trưởng 4,8% và điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận sau thuế từ 2.761 tỷ đồng xuống 2.569 tỷ đồng, giảm 8,9% so với năm 2015.

Ngoài ra, chúng tôi giữ nguyên dự báo doanh thu thuần của Masan Resources là 3.901 tỷ đồng, tăng trưởng 46,8% và điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận sau thuế từ 151 tỷ đồng xuống 265 tỷ đồng, tăng trưởng 74,2%.

Dựa trên những dự báo của chúng tôi, cổ phiếu MSN hiện giao dịch với định giá hợp lý P/E dự phóng 2016 là 20 lần (theo VAS), P/B là 1,5 lần và lặp lại đánh giá khả quan.