FPTS: Khuyến nghị thêm vào trong trung và dài hạn đối với CNG

Chúng tôi dự phóng cả năm 2015 doanh thu của CNG sẽ đạt 1.028 tỷ đồng, đạt 95% kế hoạch, giảm 6% so với 2014. Lợi nhuận sau thuế sẽ đạt mức 120 tỷ đồng, vượt 9% kế hoạch năm, cao hơn 7% so với mức thực hiện năm 2014. Theo đó EPS dự kiến 2015 sẽ đạt mức 4.400 đồng/cp, tăng 5,6% so với EPS năm 2014.

Chúng tôi tiến hành định giá cổ phiếu CNG theo phương pháp so sánh P/E. Giá mục tiêu của CNG cuối năm 2015 là 34.700 đồng, cao hơn mức giá thị trường ngày 28/07 (30.000 đ) là 15,6%. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị THÊM để đầu tư trong trung và dài hạn đối với cổ phiếu này.

6 tháng đầu năm 2015, doanh thu Công ty đạt 455,9 tỷ đồng, giảm 10,7% so với cùng kỳ. Tuy sản lượng khí tiêu thụ đã tăng 21% so với cùng kỳ nhưng giá bán bình quân giảm 29% so với năm 2014, làm giảm doanh thu của Công ty. Lợi nhuận sau thuế đạt 57,9 tỷ đồng, tăng 7% so với cùng kỳ do thay đổi chính sách giá khí.

Biên lợi nhuận gộp được cải thiện do thay đổi chính sách giá khí đầu vào và đầu ra theo thị trường. Biên lợi nhuận gộp 6 tháng đầu năm 2015 đạt 25%, tăng 11,7% so với cùng kỳ. Việc giá khí mua vào và giá bán ra sẽ thả nổi theo thị trường cải thiện biên lợi nhuận của Công ty. Đây làm điểm sáng tích cực cho Công ty trong thời gian sắp tới khi giá dầu dự báo sẽ duy trì ở mức thấp 50 – 60 USD/thùng.

Sản lượng tiêu thụ năm 2015 tăng do mở rộng thị phần tại khu vực miền Bắc khi mỏ Hàm Rồng-Thái Bình đi vào hoạt động sắp tới, khoảng cuối tháng 9/2015. Sản lượng tiêu thụ của Công ty trong năm 2015 ước tính đạt khoảng 88 triệu Sm3 khí và kế hoạch cho năm 2016 là 110 triệu Sm3 khí. CNG sẽ phân phối 30% sản lượng khí CNG trên tổng sản lượng khí CNG được khai thác từ mỏ Hàm Rồng Thái Bình (Sản lượng khí trung bình 200 triệu Sm3 khí/năm, trong đó 68,6 triệu Sm3 sẽ được phân phối dưới dạng khí thấp áp và phần còn lại sẽ dưới dạng CNG). Do đó, CNG sẽ phân phối khoảng 40 – 50 triệu Sm3 khí/năm. Hiện nay, Công ty đã ký hợp đồng với 7 khách hàng tại khu vực miền Bắc.

Bên cạnh đó, CNG vẫn tiếp tục duy trì kế hoạch cổ tức hằng năm ở mức 30% (tỷ suất cổ tức 10% so với giá hiện tại). Việc chi trả cổ tức thường vào khoảng đầu Q3 mỗi năm.

ĐỊNH GIÁ

Phương pháp so sánh P/E: Chúng tôi sử dụng phương pháp P/E để ước tính giá trị của CNG trên cơ sở so sánh với các công ty cùng ngành có quy mô và sản phẩm kinh doanh là các sản phẩm khí thiên nhiên tại thị trường mới nổi.

Cùng với lợi nhuận sau thuế 2015 dự phóng 120 tỷ, tương đương với EPS 2015 (E) 4.400 VNĐ/cp, giá trị hợp lý của CNG theo phương pháp P/E là 34.700 VNĐ/cp tăng 15,6% so với giá tham chiếu ngày 28/7, 30.000 VNĐ/cp. Do đó, chúng tôi khuyến nghị THÊM cổ phiếu CNG đầu tư trong trung và dài hạn.