FPTS: Khuyến nghị thêm vào TLH

Doanh thu thuần 6 tháng đầu năm 2014 đạt 1.651 tỷ đồng, tăng 12,7% so với cùng kỳ, hoàn thành 41,3% kế hoạch năm. Doanh thu tăng chủ yếu do công ty đưa vào hoạt động nhà máy thép hình Bắc-Nam tháng 12/2013 giúp sản lượng tiêu thụ tăng.

Lợi nhuận gộp 6 tháng đầu năm 2014 đạt 110,7 tỷ đồng, tương ứng với biên lợi nhuận gộp đạt 6,7%. Cùng kỳ năm 2013, lợi nhuận gộp chỉ đạt 34,7 tỷ đồng do ảnh hưởng của hoạt động thương mại từ biến động giá nguyên liệu đầu vào và giá bán. Biên lợi nhuận gộp của công ty giảm trong 3 năm gần nhất và đạt mức rất thấp là 1,98% trong năm 2013. Tôi cho rằng lợi nhuận của công ty chịu rủi ro cao do hoạt động thương mại chiếm tỷ trọng lớn trong tổng cơ cấu doanh thu và lợi nhuận. Công ty phải luôn duy trì mức tồn kho lớn để đảm bảo thời gian giao hàng nhanh cho các nhà phân phối lớn (trong vòng 1 tháng), do đó công ty không thể chủ động quản lý độ chênh lệch giữa giá bán đầu ra và giá nguyên liệu, thành phẩm đầu vào. Lợi nhuận sau thuế 6 tháng đầu năm 2014 đạt 47,5 tỷ đồng, hoàn thành 38% kế hoạch năm.

Cùng kỳ năm 2013, công ty lãi 136,7 tỷ đồng sau thuế. 6 tháng đầu năm 2013, công ty thực hiện sáp nhập công ty con Phúc Tiến, vì vậy hoàn nhập khoản dự phòng 106 tỷ đồng đầu tư vào công ty này. Bên cạnh đó, công ty tiếp tục ghi nhận khoản bất lợi thương mại 72,7 tỷ đồng từ hoạt động sáp nhập kinh doanh. Do đó, lợi nhuận sau thuế 6 tháng đầu năm 2013 tăng đột biến, tuy nhiên lợi nhuận này không đến từ hoạt động sản xuất kinh doanh chính. Nếu loại trừ 2 khoản ghi nhận này, hoạt động kinh doanh chính của công ty về thực chất bị lỗ.

Nhận định: Kết quả hoạt động kinh doanh chính của công ty trong 6 tháng đầu năm 2014 rất khả quan so với cùng kỳ. Thêm vào đó, việc đưa nhà máy thép hình Bắc Nam vào hoạt động giúp công ty giảm tỷ trọng thương mại trong cơ cấu tổng doanh thu và cải thiện lợi nhuận gộp biên. Tuy nhiên, hiện hoạt động thương mại và gia công đơn thuần vẫn chiếm tỷ trọng lớn và mang lại giá trị gia tăng thấp. Dự báo lợi nhuận sau thuế cả năm 2014 đạt khoảng 100 tỷ đồng, tương ứng EPS 2014 là 1.240 VND/cp.