FPTS: Khuyến nghị thêm vào HMH

Nguồn : FPTS - CTCK FPT

Ngành : Logistic

Download : baocaocapnhatHMH.pdf

Mức giá hợp lý của HMH là 28,800 đồng/cp, tăng 12.87% so với mức giá 25,500 đồng hiện tại nên chúng tôi khuyến nghị THÊM cổ phiếu HMH trong hiện tại.

6 tháng đầu năm, doanh thu thuần hợp nhất đạt 42.45 tỷ đồng giảm 28.05% so với cùng kỳ, lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 25.21 tỷ đồng tăng 30.48% so với cùng kỳ do khoản thu nhập bất thường từ việc thanh lý tài sản. Ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế cả năm 2014 lần lượt đạt 77.34 tỷ đồng (-28.05% so với cùng kỳ năm ngoái) và 39.59 tỷ đồng (+1.4% so với cùng kỳ năm ngoái), tương đương với mức EPS forward 2014 đạt 4,046 đồng. Sử dụng phương pháp định giá so sánh P/E, với mức P/E trung bình của các công ty tương đồng trong ngành Logistics là 7.11x, mức giá hợp lý của HMH là 28,800 đồng/cp, tăng 12.87% so với mức giá 25,500 đồng hiện tại. Do đó, chúng tôi khuyến nghị THÊM cổ phiếu HMH trong hiện tại.

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2014, doanh thu thuần của HMH đạt 42.45 tỷ đồng giảm 28.05% so với cùng kỳ do HMH đã cắt giảm mạnh hoạt động vận tải thủy không mang lại hiệu quả cao. Đồng thời, công ty đã thanh lý 4 chiếc sà lan đã hết khấu hao giúp lợi nhuận sau thuế đạt 25.21 tỷ đồng tăng 30.48% so với cùng kỳ.

Trong tháng 9/2013, HMH đã đưa vào sử dụng bãi depot mới với diện tích 1.5 ha tại quận 9, khu vực gần cảng Đồng Nai và ngưng khai thác các depot ở Thủ Đức và Cát Lái do hết thời hạn thuê đất.

Trong tháng 4/2014, HMH đã chuyển nhượng 24% vốn góp tại công ty TNHH “K” Line Việt Nam giúp lãi đầu tư từ công ty liên kết của công ty mẹ tăng gấp 3 lần so với cùng kỳ đạt mức 44.56 tỷ đồng. Qua đó, giúp lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ tăng đột biến đạt 59.42 tỷ đồng (+112.75% so với cùng kỳ năm ngoái). Phần vốn góp còn lại 25% sẽ được chuyển nhượng vào năm 2019 theo hợp đồng liên doanh. Việc chuyển nhượng vốn này sẽ làm giảm đáng kể khoản thu nhập từ công ty liên kết của HMH từ năm 2014 do đây là một liên doanh hoạt động rất hiệu quả, trong năm 2013 công ty liên kết này lãi ròng đạt 45.83 tỷ đồng.

Chúng tôi sử dụng phương pháp so sánh P/E để xác định giá trị hợp lý của Công ty Cổ phần Hải Minh. Các công ty được lựa chọn theo tiêu chí cùng hoạt động ngành logistics với mức tương đồng về doanh thu, hiệu quả hoạt động và tăng trưởng qua các năm trong khu vực.

Sau khi điều chỉnh chênh lệch rủi ro các quốc gia và hiệu quả hoạt động, chúng tôi xác định được mức P/E trung bình có trọng số theo quy mô hoạt động là 7.11x. Với mức EPS 2014 forward là 4,046 đồng/cp, cổ phiểu HMH có giá trị hợp lý theo phương pháp P/E là 28,800 đồng/cp.