FPTS: Khuyến nghị mua vào VTH

Nguồn : FPTS - CTCK FPT

Ngành : Cáp điện

Download : baocaocapnhatVTH.pdf

Giá trị hợp lý của VTH theo phương pháp P/E là 20.100 VNĐ/cp, do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu VTH trong ngắn hạn.

VTH đạt hiệu quả kinh doanh cao hơn so các doanh nghiệp cùng ngành, với mức ROE và ROA trung bình trong 3 năm qua lần lượt là 16,1% và 14,6%. Ngoài ra, Việt Thái cũng không có nợ vay và các chi phí quản lý doanh nghiệp và bán hàng cũng được kiểm soát tốt nên tỷ suất lợi nhuận sau thuế/doanh thu của VTH ở mức 3,35% cao hơn mức trung bình ngành 2,4%. Do hoạt động hiện tại của VITHACO đang trong giai đoạn ổn định và kết quả kinh doanh khả quan trong 6 tháng đầu năm, tôi ước tính lợi nhuận sau thuế 2014 sẽ đạt 16,5 tỷ tăng 18,7% so với cùng kỳ và hoàn thành 102% kế hoạch, tương đương với EPS 2014 (E) là 3.300 VNĐ/cp. Sử dụng phương pháp P/E để định giá VTH với mức P/E trung bình ngành là 6.1x, mức giá hợp lý cho VTH là 20.100 VNĐ/cp tăng 48,9% so với giá tham chiếu trong ngày giao dịch đầu tiên (29/10/2014) 13.500 VNĐ/cp. Do vậy, tôi khuyến nghị MUA VTH trong ngắn hạn.

Kết quả kinh doanh năm 2013 và 6 tháng đầu năm 2014: trong năm 2013 doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của Việt Thái lần lượt đạt 418 tỷ (+10% so với cùng kỳ năm ngoái) và 13.9 tỷ (+9,88% so với cùng kỳ năm ngoái). Trong 6 tháng đầu năm 2014, VTH cũng đạt kết kinh doanh khả quan với doanh thu đạt 256,6 tỷ (+48% so với cùng kỳ năm ngoái, 58,7% kế hoạch 2014) và lợi nhuận sau thuế đạt 8,5 tỷ (+10% so với cùng kỳ năm ngoái, 52,5% kế hoạch 2014).

Dẫn đầu thị trường trong lĩnh vực cung cấp dây nhôm Þ 9,5mm, với công suất hiện tại 10.000 tấn nhôm dây hằng năm. Với đầu ra đảm bảo từ CADIVI, tỷ trọng doanh thu mảng nhôm dây tăng mạnh từ 53,0% trong năm 2012 lên 80,1% trong 6 tháng đầu 2014.

Thương hiệu dây và cáp VITHACO dần có chỗ đứng trên thị trường: tuy thương hiệu dây và cáp điện Việt Thái vẫn còn mới trên thị trường, nhưng với chất lượng đảm bảo và nỗ lực của BLĐ, sản phẩm của VITHACO ngày càng được nhiều người biết đến. Doanh thu dây và cáp năm 2013 đạt 46,2 tỷ (+ 57,8% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận gộp đạt 4.1 tỷ chiếm tỷ trọng 18,3%.

Hiệu quả kinh doanh cao hơn so với các doanh nghiệp trong ngành: VTH có mức ROA và ROE trong năm 2013 đạt lần lượt 17,1% và 15,6% cao hơn mức trung bình ngành là 13,6% và 6,8%. Ngoài ra, do không phải chịu ảnh hưởng từ chi phí lãi vay, nên VTH có tỷ suất lợi nhuận sau thuế 3,4% trong năm 2013, cao hơn so với các công ty cùng ngành.

Chúng tôi sử dụng phương pháp P/E để ước tính giá trị của Việt Thái trên cơ sở so sánh với các công ty cùng ngành có quy mô và hiệu quả kinh doanh tương đương tại các thị trường mới nổi trên thế giới.

Sau khi điều chỉnh P/E dựa vào rủi ro tương quan giữa thị trường Việt Nam và thị trường quốc gia của các công ty được xét, giá trị P/E trung bình ngành là 6.1 lần. Cùng với lợi nhuận sau thuế 2014 dự phóng 16,5 tỷ, tương đương với EPS 2014 (E) 3.300 VNĐ/cp, giá trị hợp lý của VTH theo phương pháp P/E là 20.100 VNĐ/cp tăng 48,9%, so với giá tham chiếu ngày đầu tiên niêm yết, 13.500 VNĐ/cp. Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu VTH trong ngắn hạn.