FPTS: Khuyến nghị mua vào NT2

Quy mô nhà máy lớn trong khu vực và so với các doanh nghiệp niêm yết: Nhà máy nhiệt điện Nhơn Trạch 2 là một trong những nhà máy nhiệt điện khí có quy mô lớn nhất vùngNam Bộ. So với các doanh nghiệp niêm yết trên sàn, quy mô của nhà máy này chỉ sau PPC, tổng vốn đầu tư 700 triệu USD.

Sản lượng luôn đạt cao kể từ khi đi vào hoạt động. Sản lượng điện trong 2 năm đầu phát điện luôn vượt công suất thiết kế. Trong 9 tháng đầu năm, sản lượng đã đạt trên 85% kế hoạch năm, dự kiến sản lượng năm 2014 sẽ vượt kế hoạch 4 tỷ kWh, và đạt mức xấp xỉ hai năm trước.

Dự báo kết quả kinh doanh năm 2014: Được hưởng lợi từ giảm tỷ giá đồng EUR, NT2 sẽ ghi nhận doanh thu từ hoạt động tài chính trước thuế khoảng trên 260 tỷ đồng và ước tính lợi nhuận sau thuế từ hoạt động sản xuất kinh doanh chính khoảng 431 tỷ đồng. Chúng tôi ước tính lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp khoảng trên 630 tỷ, tương ứng với EPS đạt 2.500 đồng/cổ phiếu.

Áp lực trả nợ gây khó khăn cho doanh nghiệp về thanh khoản: Với khoản nợ gốc trên 9 nghìn tỷ đồng, gấp hơn 3,5 lần so với vốn góp chủ sở hữu, NT2 phải chiụ trả nợ gốc khoảng trên 1,1 nghìn tỷ đồng hàng năm tương đương với gần một nửa vốn góp của doanh nghiệp. Do đó, tính thanh khoản của doanh nghiệp thấp.

Khuyến nghị: Với hoạt động sản xuất kinh doanh ổn định và ngày càng được cải thiện khi áp lực trả nợ gốc và lãi suất giảm sẽ tạo đà tăng trưởng về lợi nhuận cho doanh nghiệp trong dài hạn. Ngoài ra, với xu thế giảm giá đồng EUR trong 3 năm tới, sẽ giúp NT2 được hưởng lợi từ việc ghi nhận lợi nhuận chênh lệch tỷ giá trong ngắn hạn, đặc biệt là thời điểm cuối năm 2014 khi đồng EUR giảm mạnh trong nửa cuối năm nay. Sử dụng

phương pháp định giá so sánh so với các doanh nghiệp niêm yết trên sàn trong khu vực, chúng tôi ước tính mức giá hợp lý của doanh nghiệp này dao động ở mức 18.000-21.000 VND, mức giá này tương đối cao so với mức giá hiện tại trên thị trường, chúng tôi đưa ra khuyến nghị Mua đối với mã cổ phiếu cho đầu tư ngắn và trung hạn. Tuy nhiên, do đặc điểm thanh khoản của mã cổ phiếu trên sàn UPCOM nên chúng tôi lưu ý nhà đầu tư cần lưu tâm tới tính thanh khoản của cổ phiếu khi đầu tư vào mã này.