FPTS: Khuyến nghị mua FCN
Kết thúc 3 tháng đầu năm 2014, doanh thu hợp nhất CTCP Kỹ thuật nền móng và công nghệ ngầm FECON (FCN – sàn HOSE) đạt 209 tỷ đồng, giảm 25,8% so với cùng kỳ năm 2013. Giá vốn hàng bán của FCN khá hiệu quả nên lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh tăng 2,6% so với cùng kỳ, đạt 28 tỷ đồng và lợi nhuận gộp vẫn tăng 7,44% (từ 14,92% lên 22,36%).
Doanh thu từ hợp đồng xây dựng vẫn là hoạt động đóng góp chủ yếu vào tổng doanh thu của FCN dù giảm từ 241 tỷ năm 2013 xuống 117 tỷ vào quý 1/2014, ứng với 55,8% trong 3 tháng đầu năm. Qua trao đổi với lãnh đạo FCN, từ đầu năm đến nay tổng giá trị những hợp đồng nhận được đã lên tới 1.800 tỷ, dự kiến tháng 9/2014 sẽ có thêm những hợp đồng mới, do đó FCN lạc quan cho rằng doanh thu sẽ vượt ngưỡng kế hoạch 1.500 tỷ đề ra. Tuy nhiên, doanh thu quý 1/2014 giảm so với cùng kỳ năm trước ở các hợp đồng xây dựng (mảng kinh doanh đem lại nguồn thu chính) nên chúng tôi cho rằng việc đạt được doanh thu 1.500 tỷ vào cuối năm là rất thách thức với FCN.
Quý I/2014 cũng đánh dấu việc FCN đầu tư dài hạn 70 tỷ vào Tổng Công ty xây dựng công trình giao thông 1 (CIENCO 1) và 6,25 tỷ vào Tổng Công ty tư vấn thiết kế giao thông vận tải (TEDI) theo Nghị quyết Đại hội cổ đông 2014 vừa phê duyệt.
Cơ cấu tài sản của FCN đang được tài trợ khá cân đối bởi 42% nguồn vốn chủ sở hữu 58% nợ (95% ngắn hạn và 5% dài hạn). Chuyển dịch cơ cấu từ vốn vay sang vốn chủ nhằm giảm gánh nặng chi phí lãi vay và rủi ro từ đòn bẩy tài chính. Dự kiến đến năm 2017, sau khi hoàn thành chuyển đổi 500 tỷ đồng trái phiếu, vốn điều lệ của FCN sẽ đạt 700 tỷ.
Bên cạnh tiềm năng phát triển của FCN, những rủi ro tài chính xuất phát từ phát hành cổ phiếu, trái phiếu chuyển đổi khiến EPS bị pha loãng, gây áp lực lên doanh thu và lợi nhuận.
