BVSC: Mức giá kỳ vọng của PNJ là 63.000 đồng/CP

Trong quý I/2016, CTCP vàng bạc đá quý Phú Nhuận (mã PNJ) đã đạt doanh thu 2.356 tỷ đồng, tăng 12% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế đạt 120 tỷ đồng, tăng 9% so với cùng kỳ. Trong đó, doanh thu trang sức tăng 20% lên 1.820 tỷ đồng, biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao 17.6%.

So với kế hoạch năm 2016, mục tiêu doanh thu là 8.781 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế là 361 tỷ đồng, kết quả quý I của PNJ đã hoàn thành 27% về doanh thu và 33% về lợi nhuận sau thuế.

Theo số liệu của Hội đồng vàng thế giới, nhu cầu vàng cho sản xuất trang sức của Việt Nam tăng 25,6% trong năm 2015 và dự kiến xu hướng này sẽ tiếp tục trong năm 2016. PNJ với các thế mạnh sẵn có sẽ là Công ty được hưởng lợi tốt nhất trong xu hướng tăng của thị trường vàng trang sức cộng với khả năng lấy thị phần từ các doanh nghiệp nhỏ. Trên cơ sở đó, chúng tôi cho rằng công ty vẫn có thể duy trì tăng trưởng cao trong 2 năm tới. Cơ cấu sản phẩm tập trung vào nhóm hàng trang sức cao cấp cũng sẽ giúp tăng về biên lợi nhuận.

Trong năm 2016, BVSC ước tính doanh thu đạt 8.797 tỷ đồng. Với biên lợi nhuận gộp trong năm ước tính 16.9% cùng với mức trích lập dự phòng tài chính như kế hoạch của Công ty là 115 tỷ đồng và một khoản lợi nhuận đột biến từ bán tài sản 40 tỷ (bán bất động sản trước đây được sử dụng là cửa hàng tại quận 1), chúng tôi ước tính lợi nhuận sau thuế là 520 tỷ đồng tương ứng với EPS 5.239 đồng/cp. So với kế hoạch của PNJ, ước tính của chúng tôi cao hơn khoảng 44% về lợi nhuận.

Chúng tôi sử dụng phương pháp so sánh PE của PNJ với các doanh nghiệp bán lẻ phụ kiện thời trang trong khu vực Châu Á có quy mô vốn hóa gần tương đương với PNJ. Dựa trên PE bình quân khoảng 12 lần, chúng tôi đưa ra mức giá kỳ vọng cho PNJ là 63.000 đồng/cp.