BVSC: Khuyến nghị trung lập đối với PPC
Trong quý IV/2014, CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC – sàn HOSE) dự báo tiếp tục ghi nhận lợi nhuận đột biến nhờ lãi chênh lệch tỷ giá và việc kéo dài thời gian khấu hao tài sản cố định. Lợi nhuận trước thuế dự báo đạt 973 tỷ đồng, +157% so với cùng kỳ năm ngoái.
Chúng tôi dự báo PPC có thể đạt 7.802 tỷ đồng doanh thu và 1.209 tỷ lợi nhuận sau thuế trong năm 2015, tăng 6% về doanh thu tuy nhiên lợi nhuận giảm 5% do biên độ giảm giá của đồng Yên so với VNĐ nhiều khả năng sẽ thấp hơn so với 2014 khiến doanh thu tài chính giảm.
Hợp đồng giá điện mới không làm thay đổi nhiều về triển vọng dài hạn của PPC mà chỉ giúp lợi nhuận của PPC được phân bổ đều hơn giữa các năm. Trong khi đó, PPC vẫn chịu rủi ro t ỷ giá tương đối lớn đặc biệt khi đồng Yên được dự báo sẽ bật trở lại từ 2017. Tuy nhiên, triển vọng dài hạn đối với cổ phiếu PPC kể từ 2015 sẽ trở nên khả quan hơn với nguồn lợi nhuận đều đặn ổn định đến từ Nhiệt điện Hải Phòng. Kể từ 2015, Nhiệt điện Hải Phòng có thể đóng góp hơn 200 tỷ đồng mỗi năm vào lợi nhuận của PPC. Việc bổ sung thêm lợi nhuận từ Nhiệt điện Hải Phòng vào mô hình định giá cho kết quả về giá hợp lý của PPC ở mức 30.700 VNĐ/cổ phần. Khuyến nghị Neutral đối với cổ phiếu PPC.
