BVSC: Khuyến nghị trung lập đối với PPC
Trong quý I/2014, PPC tiêu thụ được khoảng 1,6 tỷ kwh điện, đạt 2.165 tỷ đồng doanh thu và 222 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế. So với cùng kỳ năm 2013, doanh thu thuần tăng 22% tuy nhiên lợi nhuận giảm mạnh (-77%) chủ yếu do PPC chịu chi phí lỗ tỷ giá khoảng 103 tỷ VNĐ trong quý I/2014 do đồng Yên tăng giá, trong khi cùng kỳ năm 2013, Công ty ghi nhận khoản lãi chênh lệch tỷ giá 573 tỷ VNĐ do đồng JPY đã giảm giá đến 8% trong 3 tháng đầu năm 2013. Ngoài ra, sản lượng tiêu thụ giảm và giá điện tăng không đủ bù đắp mức tăng của giá than đầu vào cũng khiến lợi nhuận hoạt động sản xuất điện giảm khoảng 70 tỷ so với Q1/2013.
Nếu chỉ xét hoạt động sản xuất kinh doanh điện của PPC và không tính đến lãi/lỗ từ chênh lệch tỷ giá, trong quý II/2014, PPC có thể đạt 1.940 tỷ VNĐ doanh thu và 179 tỷ lợi nhuận sau thuế.
Nhiệt điện Hải Phòng. Tính đến cuối quý I/2014, PPC đang nắm giữ 127.450.000 cổ phần, tương đương tỷ lệ sở hữu 25,5% của CTCP Nhiệt điện Hải Phòng. Năm 2013, Nhiệt điện Hải Phòng đạt 279,45 tỷ VNĐ lợi nhuận và kế hoạch lợi nhuận năm 2014 ở mức 278,4 tỷ VNĐ.
Chúng tôi dự báo PPC có thể đạt 7.148 tỷ VNĐ doanh thu và 778 tỷ lợi nhuận sau thuế trong năm 2014, tăng 9% về doanh thu tuy nhiên lợi nhuận giảm 53% do đồng Yên nhiều khả năng sẽ ổn định so với VNĐ khiến doanh thu tài chính giảm mạnh so với năm 2013.
Hoạt động sản xuất kinh doanh của Công ty trong năm 2014 không có nhiều đột biến khi sản lượng tiêu thụ có thể giảm và tỷ giá JPY không còn nhiều biến động có lợi như năm 2013. Mức giá hợp lý theo mô hình DCF của chúng tôi ở mức 21.000 VNĐ/cổ phần – khá sát với giá giao dịch hiện tại của PPC (20.500 VNĐ/cổ phần). Do đó chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị NEUTRAL đối với cổ phiếu PPC.
