BVSC: Khuyến nghị tích cực đối với VPH

Nguồn : BVSC - CTCK Bảo VIệt

Ngành : Bất động sản

Download : baocaocapnhatVPH.pdf

Trên quan điểm xem xét thận trọng, chúng tôi đưa ra khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu VPH trong ngắn hạn. Định giá VPH bằng phương áp NAV và P/B cho thấy giá trị hợp lý của VPH là 13.200 đồng/cp.

BVSC có đánh giá lạc quan hơn về tình hình hoạt động trong nữa sau năm 2014 của VPH. Kết quả kinh doanh của năm 2014 dự báo sẽ đạt khoảng 7 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế so với mức lỗ 10 tỷ trong 6 tháng đầu năm. Đối với việc tái cấu trúc tài sản, chúng tôi cho rằng hoạt động này đang có những tín hiệu tốt hơn so với năm 2013. Công ty đã thương lượng bán được một số khu đất với giá trị gần 100 tỷ đồng tính đến hiện tại. Thêm vào đó, dự án Nhơn Đức nhiều khả năng sẽ nhận được quy hoạch 1/2000 trong quý III/2014 làm cơ sở cho những bước tiếp theo trong việc chuyển nhựng dự án này. Tuy nhiên, BVSC cũng lưu ý rủi ro mà VPH đang đối mặt là khả năng thanh toán các khoản nợ vay dài hạn đang ở mức thấp, và phụ thuộc rất nhiều vào việc chuyển nhượng dự án. Trên quan điểm xem xét thận trọng, chúng tôi đưa ra khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu VPH trong ngắn hạn. Quan điểm này đưa ra trên cơ sở dù rủi ro trong trung hạn vẫn còn tiềm ẩn nhưng ngắn hạn hoạt động kinh doanh và tài chính của VPH đã cải thiện dần trở lại. Theo kết quả định giá của BVSC, giá trị thị trường cổ phiếu VPH tại ngày 3/9/2014 đang có mức chiết khấu khá hấp dẫn khoảng 50% so với giá trị hợp lý 13,200 đồng/cp. Do đó, các nhà đầu tư ngắn hạn có thể tích lũy dần cổ phiếu VPH với thời gian nắm giữ từ 3 – 6 tháng và mục tiêu khoảng 10.000 – 12.000 đồng/cp.

BVSC ước tính doanh thu của VPH trong năm 2014 ước khoảng 472 tỷ đồng, tăng 17% và lợi nhuận sau thuế theo đó đạt 7 tỷ đồng, tăng 12% so với năm 2013. Kết quả kinh doanh trong 6 tháng cuối năm kỳ vọng tốt hơn do ghi nhận doanh thu từ đất nền Lacasa. BVSC lưu ý dự báo này chưa tính đến việc chuyển nhượng khối 5 dự án Lacasa cho An Gia với lợi nhuận gộp ước tính 25 – 27 tỷ.

Định giá VPH bằng phương áp NAV và P/B cho thấy giá trị hợp lý của VPH là 13.200 đồng/cp. Kết quả này cao hơn giá thị trường là 50%. VPH có quỹ đất sạch khoảng 53ha, trong đó, chủ yếu là dự án Nhơn Đức 40ha và các khu đất có quy mô từ 2 – 4ha tập trung ở quận 9, 2 và quận 7. Các khu đất đều đã được đền bù với tỷ lệ cao và giá vốn thấp.