BVSC: Khuyến nghị tích cực đối với PTB

Nguồn : BVSC - CTCK Bảo VIệt

Ngành : Xây dựng

Download : baocaocapnhatptb_ROOX.pdf

Chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu PTB với mức giá kỳ vọng 63.800 đồng/CP.

Trữ lượng các mỏ đá đủ cung cấp trong vòng 20-25 năm. Với 3 mỏ hiện hữu và mua lại 2 mỏ mới ở Khánh Hòa và lợi thế chất lượng tốt đặc biệt ở mỏ đá tím Phù Mỹ, trữ lượng đá đảm bảo nguồn nguyên liệu ổn định đủ để khai thác trong vòng 20-25 năm.

Tăng 24.8% sản lượng đá granite từ nhà máy Đồng Nai. Công suất nhà máy mới 372.000 m2/ năm, dự kiến đi vào hoạt động vào tháng 10/2015, góp phần tăng tổng công suất hoạt động của PTB lên thêm 24,8% so với mức 1,5 triệu m2/ năm hiện tại được sản xuất tại Bình Định. BVSC giả định sản lượng tiêu thụ trong 2 năm đầu sau khi đi hoạt động đạt 40%, 70% công suất, doanh thu dự ước đá granite tại nhà máy mới vào khoảng 107 tỷ đồng trong năm 2016.

Đầu tư nhà máy sản xuất đá marble công suất 350.000 m2/năm. Bên cạnh sản xuất đá granite nhà máy Đồng Nai còn mở rộng sản xuất sản phẩm mới, giá trị cao là đá marble. Với công suất 350.000 m2/ năm, nhà máy dự kiến đem lại doanh thu khoảng 107 tỷ trong năm 2016. Đồng thời, nhờ tận dụng chênh lệch thuế nhập khẩu giữa đá nguyên liệu và đá thành phẩm khoảng 17-20%, lợi nhuận biên gộp từ sản xuất đá marble có thể đạt 21%.

Hoạt động sản xuất gỗ tăng trưởng 15% trong năm 2015 nhờ khách hàng mới Nga và Mỹ. Xu hướng dịch chuyển gia công các sản phẩm gỗ từ Trung Quốc sang Việt Nam để tận dụng lợi thế nhân công giá rẻ đang diễn ra, hỗ trợ cho sự tăng trưởng trong mảng sản xuất gỗ của PTB trong thời gian tới.

Chi phí khai thác đá có thể tăng trong năm 2016 do khả năng tăng thuế tài nguyên. Theo ý kiến của Bộ tài chính, mức thuế suất thuế tài nguyên môi trường các sản phẩm đá granite đang được đề xuất tăng từ mức 10% lên 15%. Nếu đề xuất này được thông qua và áp dụng vào năm 2016, sẽ làm tăng chi phí sản xuất các sản phẩm granite. Do đó, BVSC dự ước thận trọng lợi nhuận gộp biên hoạt động sản xuất đá granite sẽ giảm nhẹ từ mức 27% về mức 26% trong năm 2016.

Khuyến nghị đầu tư: Chúng tôi đánh giá tích cực cổ phiếu PTB với lợi thế doanh nghiệp đầu ngành trong lĩnh vực khai thác đá granite tại tỉnh Bình Định, chiếm 1/3 tổng công suất toàn tỉnh, nguồn nguyên liệu ổn định và chất lượng đặc biệt mỏ đá tím Phù Mỹ. Đồng thời, việc mở rộng hoạt động sản xuất đá marble và đá granite tại nhà máy Đồng Nai mở thêm cơ hội tăng trưởng cho những năm tiếp theo. Bên cạnh đó, hoạt động sản xuất kinh doanh gỗ cũng đang có những chuyển biến tích cực. Hoạt động kinh doanh xe Toyota cũng dự kiến sẽ tăng lợi nhuận nhờ mảng kinh doanh xe cũ và mở rộng hoạt động sữa chữa, bảo trì.

Trên cơ sở đó, chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu PTB với mức giá kỳ vọng 63.800 đồng/CP.