BVSC: Khuyến nghị tích cực đối với GDT
Kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2014 tăng trưởng ấn tượng so với cùng kỳ: Doanh thu 9 tháng đầu 2014 đạt 197 tỷ đồng, tăng trưởng 19.4%, trong đó doanh thu “đồ nhà bếp” ước đạt 123 tỷ đồng (+22% so với cùng kỳ năm ngoái) và doanh thu “đồ chơi trẻ em” ước đạt 33.4 tỷ đồng (+31% so với cùng kỳ năm ngoái) chủ yếu là nhờ các đơn hàng cho các thương hiệu sữa trong nước như Nestlé, Abottle và Frisland.
Về cơ cấu doanh thu theo thị trường thì doanh thu nội địa chỉ chiếm 20% trong khi doanh thu xuất khẩu chiếm đến 80%, trong đó 77% là thị trường Châu Á (Nhật, Hàn Quốc), 18% là thị trường EU và 5% là thị trường Bắc Mỹ. Nhờ sự cải thiện đáng kể về doanh thu trong khi lợi nhuận gộp biên và các chi phí bán hàng/quản lý được duy trì ổn định, lợi nhuận sau thuế 9 tháng đầu năm đạt 39.3 tỷ đồng (+39% so với cùng kỳ năm ngoái). BVSC đánh giá đây là mức tăng trưởng rất ấn tượng khi trong 3 năm gần đây hoạt động kinh doanh chính của GDT dường như đã chững lại. Như vậy, chỉ sau 3 quý GDT đã hoàn thành 78% kế hoạch doanh thu và 87% kế hoạch lợi nhuận cho cả năm 2014. EPS 9T đạt 3,815 VND/cp.
Triển vọng quý IV kỳ vọng tích cực, lợi nhuận cả năm 2014 dự báo tăng trưởng 55%: Với những diễn biến tích cực trong hoạt động sản xuất-kinh doanh của GDT trong 3 quý đầu năm, BVSC cho rằng triển vọng kết quả kinh doanh quý IV rất tích cực: (1) mảng “đồ nhà bếp” và “gia dụng” tiếp tục tăng trưởng tốt do cao điểm giao các đơn hàng xuất khẩu thường rơi vào quý 4 hằng năm; (2) công ty sẽ tiếp tục hoàn thành các đơn hàng “đồ chơi trẻ em” cho các hãng sữa như Friesland, Abbott, v.v.. trong 3 tháng cuối năm. Trên những cơ sở đó, chúng tôi dự báo doanh thu quý IV đạt 76 tỷ đồng (+16.4% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế đạt 16.5 tỷ đồng (+30.4% so với cùng kỳ năm ngoái). Như vậy, tổng doanh thu cả năm 2014 ước đạt 272 tỷ đồng (+17%) và lợi nhuận sau thuế đạt 56 tỷ đồng (+55.5%). EPS 2014 dự phóng 5,410 VNĐ/cp tương ứng với mức P/E 5.7 lần.
Triển vọng ngành gỗ tích cực đến năm 2020: Trong 9 tháng đầu năm 2014, toàn ngành gỗ Việt Nam đã đạt mức kim ngạch xuất khẩu gần 4.5 tỷ USD (+14.6% so với cùng kỳ năm ngoái), trong đó riêng sản phẩm từ gỗ đạt 3.1 tỷ USD (+18.6% so với cùng kỳ năm ngoái). Nguyên nhân chính của sự cải thiện đáng kể như trên là do các đơn hàng gia công mặt hàng gỗ đang có sự dịch chuyển từ Trung Quốc sang các nước lân cận do chi phí nhân công của nước này đã trở nên kém cạnh tranh trong khu vực. Với vị thế là nhà xuất khẩu gỗ lớn nhất ASEAN, đứng thứ 2 châu Á và thứ 6 trên toàn thế giới, ngành gỗ Việt Nam đang hưởng lợi rất lớn từ xu hướng này. Ngoài ra, với việc các hiệp định thương mại như TPP và VN-EU FTA nhiều khả năng kết thúc đàm phán trong năm 2015, BVSC cho rằng triển vọng ngành gỗ trong những năm tới rất tích cực với k ỳ vọng: (1) các đơn hàng sẽ tiếp tục được chuyển vào Việt Nam; (2) biên lợi nhuận của các doanh nghiệp xuất khẩu gỗ và sản phẩm gỗ trong nước sẽ được cải thiện khi hàng rào thuế quan được dở bỏ trong khối Hiệp định do hơn 60% kim ngạch xuất khẩu của nước ta tập trung vào Mỹ, Nhật và EU. Tóm lại, với những diễn biến tích cực như vậy, mục tiêu kim ngạch xuất khẩu gỗ 6.5 tỷ USD trong năm nay và 12 tỷ USD đến năm 2020 mà bộ Công Thương đề ra mang tính khả thi cao.
Dự báo hoạt động kinh doanh của GDT trong năm 2015: Chúng tôi thận trọng giả định sản lượng xuất khẩu của GDT tiếp tục tăng trưởng 10%, tương đương với mức tăng trưởng chung của ngành trong năm 2015. Như vậy tổng doanh thu năm 2015 của công ty dự báo ở mức 273 tỷ đồng (+9%) và lợi nhuận sau thuế đạt 62 tỷ đồng (+11.3%). EPS 2015 dự phóng gần 6,000 VND/cp tương ứng với mức P/E 5.1 lần.
Quan điểm đầu tư: GDT là doanh nghiệp niêm yết có hệ thống quản trị tốt, tính minh cao và lịch sử trả cổ tức tiền mặt đều đặn 20-25% VĐL/năm với suất lợi nhuận hấp dẫn 8%. Ngoài ra, với tiềm năng tăng trưởng tốt trong những năm tới nhờ hưởng lợi từ xu hướng chung của cả ngành gỗ Việt Nam, BVSC cho rằng mức P/E dự phóng 2014 5.7x lần và 2015 5.1x lần của GDT là rất hấp dẫn.
