BVSC: Khuyến nghị tích cực đối với DRC

Nguồn : BVSC - CTCK Bảo VIệt

Ngành : Cao su chế biến

Download : baocaocapnhatDRC.pdf

Khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu 62.000 VND/cp theo phương pháp định giá FCFF và FCFE

Luỹ kế 9 tháng đầu năm 2014, DRC đạt được tổng doanh thu thuần 2.337 tỷ đồng, tăng mạnh 16,4% so với cùng kỳ năm trước, trong đó tiêu thụ Radial đạt 73.700 lốp, đóng góp 363 tỷ đồng. Tuy nhiên, do giá bán giảm trong khi chi phí khấu hao, lãi vay và chi phí bán hàng đều tăng mạnh so với cùng kỳ, lợi nhuận sau thuế của DRC trong 9 tháng đầu năm chỉ đạt 249 tỷ đồng, giảm 11%. Với kết quả trên, công ty đã hoàn thành 75% kế hoạch lợi nhuận năm. EPS 9 tháng đạt gần 3.000 đồng/cp.

BVSC dự báo doanh thu thuần đạt 837 tỷ đồng (+5,8% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế đạt 67 tỷ đồng (-30,2% so với cùng kỳ năm ngoái), chủ yếu là do việc di dời nhà máy sẽ kéo dài đến hết năm nay, bên cạnh chi phí khác như khấu hao, lãi vay và chi phí bán hàng vẫn ở mức cao.

Trên cơ sở đó, các mức điều chỉnh về dự báo cả năm 2014 so với cập nhật lần trước: tổng doanh thu đạt 3.174 tỷ đồng (+13.2% so với năm ngoái) (điều chỉnh giảm 2.2%) và lợi nhuận sau thuế đạt 317 tỷ đồng (-15.5% so với năm ngoái) (điều chỉnh giảm 11%). EPS 2014 đạt 3.820 đồng/cp.

Năm 2015, tổng doanh thu của DRC dự phóng đạt 3.676 tỷ đồng (+15,8% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế đạt 421 tỷ đồng (+33,2% so với năm trước). EPS 2015 đạt 5.071 đồng/cp tương ứng với P/E 10 lần. Dự báo trên chủ yếu dựa vào các quan điểm: (1) giá cao su tự nhiên tăng 5% so với mức cuối năm 2014 và (2) sản lượng Radial đạt 200.000 lốp. Nhà đầu có thể tham khảo thêm một số kịch bản về kết quả lợi nhuận sau thuế nếu giá cao su đầu vào hoặc sản lượng Radial không đạt/vượt dự báo ban đầu.

Với vị thế là một trong những nhà sản xuất săm lốp nội địa hàng đầu với thương hiệu mạnh, cơ cấu khách hàng tổ chức vững chắc và tiềm năng tăng trưởng tích cực từ nhà máy Radial, DRC là khoản đầu tư tốt cho nhà đầu tư theo đuổi chiến lược đầu tư lâu dài. Với việc thị trường bị ảnh hưởng đáng kể từ việc khối ngoại bán ròng các cổ phiếu thuộc họ dầu khí, giá DRC đã giảm về 50.500 VND/cp tại cuối phiên giao dịch ngày 9/12/2014 mức mà chúng tôi cho rằng khá hấp dẫn xét trên triển vọng năm 2015 của công ty. Do đó, khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu 62.000 VND/cp theo phương pháp định giá FCFF và FCFE, tương ứng với lợi nhuận kỳ vọng 22,7%. Tuy nhiên, các nhà đầu tư cũng cần lưu ý kỳ tái cơ cấu của quỹ FTSE Việt Nam sắp tới và kết quả kinh doanh kém khả quan trong quý IV có thể tạo nên áp lực ngắn hạn đối với giá cổ phiếu DRC.