BVSC: Khuyến nghị tích cực đối với cổ phiếu TCM

Nguồn : BVSC - CTCK Bảo VIệt

Ngành : Dệt may

Download : baocaocapnhattcm_AOQI.pdf

BVSC đánh giá OUTPERFORM đối với cổ phiếu TCM ở mức giá mục tiêu 33.100 đồng/cp.

Mảng may mặc vẫn là động lực chính giúp CTCP Dệt may – Đầu tư – Thương mại Thành Thành Công (mã TCM) tăng trưởng doanh thu khi năng lực sản xuất của công ty sẽ tăng 5 triệu sản phẩm/năm lên 21 triệu sản phẩm/năm. Chúng tôi ước tính doanh thu thuần đạt 3.054 tỷ đồng, tăng 9,4% so với năm 2015.

Chi phí khấu hao tăng tăng sẽ ảnh hưởng bất lợi đến biên lợi nhuận gộp. Tuy nhiên việc thu hẹp mảng kinh doanh sợi và tăng dần tỷ trọng sản phẩm may mặc trong cơ cấu doanh thu giúp biên lợi nhiên thay đổi theo hướng tích cực. Theo đó, chúng tôi ước tính biên lợi nhuận gộp sẽ tăng từ mức 15,3% ở năm 2015 lên 15,5% trong năm 2016, đưa lợi nhuận gộp đạt 474 tỷ đồng, tăng 11,2%.

Là doanh nghiệp sử dụng nhiều lao động, tiền lương và mức đóng bảo hiểm tăng sẽ tạo áp lực đẩy chi phí hoạt động của TCM tăng trong năm nay. Do vậy, chi phí bán hàng và quản lý ước tính tăng lần lượt 13,7% và 11,9% lên mức 98 tỷ đồng và 136 tỷ đồng. Ngoài ra, như đã trình bày ở trên, TCM sẽ gánh chịu lỗ chênh lệch tỷ giá khoảng 42 tỷ đồng trong năm nay nếu USD/VND tăng 3,5% so với năm trước.

Dựa trên triển vọng này, chúng tôi dự báo TCM sẽ đạt 170 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế năm nay, tăng 10,8% so với năm 2015. EPS 2016 ước đạt 3.469 VND/CP.

Chúng tôi cho rằng chi phí hoạt động tăng, rủi ro tỷ giá cao và lỗ từ nhà máy May Vĩnh Long sẽ là yếu tố ảnh hưởng bất lợi đến kết quả kinh doanh của công ty trong năm 2016. Tuy nhiên về dài hạn, việc sở hữu chuỗi dây chuyền sản xuất khép kín, đáp ứng yêu cầu của TPP - lợi thế mà ít công ty có được - cùng với năng lực sản xuất ngày càng gia tăng sẽ là yếu tố tạo ra sự bứt phá về doanh doanh thu và lợi nhuận cho công ty.

BVSC đánh giá OUTPERFORM đối với cổ phiếu TCM ở mức giá mục tiêu 33.100 đồng/cp, kỳ vọng tăng 27,8% so với mức giá đóng cửa ngày 16/6. Hiện tại, cổ phiếu TCM hiện đang được giao dịch với P/E forward 7,46 lần, khá hấp dẫn để nhà đầu tư tích lũy thêm cổ phiếu.