BVSC: Khuyến nghị tích cực đối với cổ phiếu PGS

Doanh thu và lợi nhuận 6 tháng đầu năm 2015 đều giảm so với cùng kỳ. PGS đạt 2.995,3 tỷ đồng doanh thu thuần và 65,2 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ, giảm lần lượt 17,5% và 15% so với cùng kỳ. Sản lượng LPG giảm 15,3% so với cùng kỳ và giá bán hầu hết các sản phẩm đều giảm là nguyên nhân chính làm doanh thu PGS giảm 17,5% so với cùng kỳ. Trong khi đó, việc đẩy mạnh phân phối LPG bình nhằm tăng thị phần dẫn đến chi phí bán hàng tăng mạnh đã làm giảm lợi nhuận PGS so với cùng kỳ.

6 tháng cuối năm 2015 sản lượng CNG của PGS ước tăng khoảng 18,3% so với 6 tháng đầu năm, doanh thu ước đạt 3.180 tỷ đồng, tăng 6,2% so với 6 tháng đầu năm. Cả năm 2015 PGS có thể đạt được 6.175,5 tỷ doanh thu, giảm 17,5% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế cả năm 2015 ước đạt 140 tỷ, giảm nhẹ 0,2% yoy.

Rủi ro biến động giá khí đầu vào giảm đáng kể nhờ giá đầu vào và đầu ra thả nổi. Trong khi đó lợi nhuận PGS sẽ tiếp tục được cải thiện nhờ giá khí đầu vào giảm nhanh hơn giá bán sản phẩm.

Điểm tích cực nhất đến từ sản lượng tiêu thụ tiếp tục tăng mạnh, đặc biệt là mảng phân phối CNG nhờ: i. Công ty mẹ PGS sẽ cung cấp CNG cho Samsung từ tháng 11/2015. ii. CNG Việt Nam sẽ cung cấp cho khách hàng Viglacera Giai đoạn 2 từ quý II/2016 và khai thác CNG miền Bắc kể từ 7/8/2015.

Chúng tôi nhận thấy PGS là một cơ hội đầu tư hấp dẫn với một số điểm nhấn đầu tư sau: i. Triển vọng tăng trưởng trong thời gian tới của PGS là khá tích cực nhờ sản lượng tiêu thụ LPG và CNG tiếp tục tăng. Dự kiến năm 2016 lợi nhuận có thể tăng đến 32% và duy trì mức tăng trưởng trên 5% những năm sau đó. ii. PGS đang được định giá khá thấp, với EPS 2015 khoảng 2799 đồng/cổ phiếu thì PE khoảng 6,6 lần, EPS dự phóng 2016 khoảng 3.702 đồng/cổ phiếu thì PE 2016 chỉ 5 lần. iii. Công ty luôn duy trì mức cổ tức tiền mặt khoảng 15%, tương ứng với suất cổ tức 8%. Với triển vọng tích cực 2016, giá cổ phiếu PGS hợp lý ở mức 24.000 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu PGS.