BVSC: Khuyến nghị tích cực đối với cổ phiếu DPM
Chúng tôi ước tính, trong quý III/2015, Tổng công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM – sàn HOSE) có thể đạt được 2.791 tỷ VNĐ doanh thu và 485 tỷ VNĐ lợi nhuận sau thuế, tăng trưởng 32% về doanh thu và 64% về lợi nhuận so với cùng kỳ năm 2014 nhờ giá bán tăng (+8%) và chi phí khí đầu vào giảm mạnh (-35%).
Chúng tôi ước tính trong cả năm 2015, DPM có thể đạt 9.521 tỷ VNĐ doanh thu và 1.535 tỷ VNĐ lợi nhuận sau thuế, tương đương về doanh thu so với 2014 tuy nhiên lợi nhuận có thể tăng trưởng 41% do giá khí đầu vào thấp (-28%) và giá bán tăng nhẹ (+2%).
Trong ngắn hạn, chúng tôi đánh giá OUTPERFORM đối với cổ phiếu DPM với giá kỳ vọng 35.000 VNĐ/cổ phần. Với mức giá đóng cửa ngày 30/9/2015, P/E 2015 của DPM hiện ở mức 7,7 lần – thấp hơn 15% so với P/E của DCM (9,09) và chỉ tương đương với bình quân của ngành phân bón (không tính trọng số vốn hóa); trong khi DPM có vị thế dần đầu thị trường urea, hoạt động kinh doanh ổn định và tỷ lệ cổ tức tốt.
DPM đặt kế hoạch cổ tức 2015 ở mức 25% với kế hoạch lợi nhuận sau thuế 1.047 tỷ VNĐ. Với khả năng vượt kế hoạch đã đề ra, chúng tôi cho rằng tỷ lệ cổ tức của DPM 2015 có thể sẽ tăng lên tối thiểu ở mức 30%- 35% bằng tiền mặt.
Triển vọng 2016 khả quan khi giá dầu hiện vẫn đang được dự báo sẽ tiếp tục duy trì ở mức thấp trong năm sau, do nguồn cung dư thừa trong khi nhu cầu tiêu thụ ở mức thấp.
Về dài hạn, chúng tôi hơi quan ngại về các dự án DPM đang triển khai. Hiện DPM đang tiến hành các dự án đầu tư mới, trong đó 2 dự án chính là UCF5/Formalin và dự án NH3, NPK tuy nhiên chúng tôi đánh giá triển vọng từ 2 dự án này không lớn.
