BVSC: Khuyến nghị tích cực đối với cổ phiếu DAG
CTCP tập đoàn Nhựa Đông Á (mã DAG) là nhà sản xuất thanh profile lớn nhất cả nước, với công suất thiết kế hiện tại đạt khoảng 12.000 tấn/năm và sản lượng tiêu thụ 2014 đạt trên 12.800 tấn/năm, chiếm khoảng 25% thị phần cả nước. Mới đây DAG đã hoàn thiện dự án mở rộng nhà máy, tăng công suất lên 25.000 tấn năm vào tháng 10/2015 và có thể mở rộng lên 50.000 tấn/năm vào năm 2016. Để đảm bảo đầu ra cho sản phẩm của nhà máy mới, DAG đã kí kết các hợp đồng phân phối từ nguồn công suất tăng thêm trị giá 209 tỷ, tương đương 50% công suất tăng thêm. Với việc nâng cao công suất, DAG sẽ trở thành nhà sản xuất thanh profile lớn nhất tại Việt Nam.
Chúng tôi ước tính năm 2015 DAG có thể đạt 1248 tỷ VNĐ doanh thu và 42 tỷ lợi nhuận sau thuế, tăng lần lượt 13% và 42% so với cùng kỳ. Kết quả này đạt được hai yếu tố. Đầu tiên là việc cải thiện biên gộp do sản lượng tiêu thụ thanh profile – sản phẩm có biên lợi nhuận cao, tăng thêm khi dự án mở rộng nhà máy bắt đầu hoạt động từ tháng 10/2015. Ngoài ra chi phí lãi vay giảm công ty giảm phụ thuộc vào vốn vay khi các đợt tăng vốn năm 2015 diễn ra thành công.
Năm 2015, DAG đã tiến hành 2 đợt tăng vốn, đưa vốn điều lệ từ 137,5 tỷ lên 399 tỷ. Năm 2016, DAG tiếp tục tiến hành tăng vốn lên 500 tỷ. Cuối năm 2017, khoản trái phiếu chuyển đổi 53,5 tỷ của DAG sẽ đáo hạn và sẽ được chuyển thành cổ phiếu. EPS 2015 của DAG đạt xấp xỉ 1.565 đồng/cổ phần, giảm 27% so với cùng kỳ.
DAG là cổ phiếu đang có những chuyển biến về mặt cơ bản khá tích cực. Kết quả kinh doanh 2015 và các năm tới dự báo sẽ tăng trưởng rất khả quan. Tuy nhiên trong ngắn hạn cổ phiếu DAG đang chịu rủi ro pha loãng sau hoạt động phát hành thêm mạnh mẽ trong năm 2015. Với kết quả định giá đạt 15.800 đồng/cổ phần, cao hơn 37% so với thị giá hiện tại. Chúng tôi đánh giá OUTPERFORM đối với cổ phiếu DAG với mục đích đầu tư dài hạn.Trong ngắn hạn, các nhà đầu tư được khuyến nghị nên chờ cơ hội tích lũy cổ phiếu DAG ở mức giá thấp.
