BVSC: Khuyến nghị tích cực đối với BCI

Nguồn : BVSC - CTCK Bảo VIệt

Ngành : Bất động sản

Download : baocaocapnhatBCI.PDF

BVSC ước tính doanh thu của BCI trong quý II ước khoảng 79 tỷ đồng, tăng 2,2 lần và lợi nhuận sau thuế theo đó đạt 15,9 tỷ đồng, tăng 4,5 lần so với quý II/2013.

Trong các công ty bất động sản niêm yết hiện tại, CTCP Đầu tư Xây dựng Bình Chánh (mã BCI) là số ít doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh ổn định và chi trả cổ tức đều hằng năm bằng tiền mặt. Điểm tích cực của BCI là quỹ đất lớn với tổng diện tich đất đã đền bù 367ha trên tổng số 667ha toàn danh mục dự án. Nguồn thu từ dịch vụ KCN và khoản đầu tư Big C mang dòng tiền đều đặn hằng năm cho công ty. Cơ cấu cổ đông chặt chẽ với các tổ chức lớn trong và ngoài nước giúp cho tính minh bạch của BCI luôn được nhà đầu tư đánh giá cao. Tuy nhiên, BCI cho thấy những hạn chế khi định hướng phát triển trong tương lai chưa rõ ràng khi các dự án lớn như KDC Tân Tạo, Lê Minh Xuân mở rộng, Phong Phú 2 triển khai rất chậm. Các dự án căn hộ bình dân như An Lạc Plaza, Nhất Lan 5 kỳ vọng mang lại nguồn thu ổn định chứ chưa tạo ra sự tăng trưởng mạnh trong dài hạn cho BCI. Ngoài ra, thanh khoản thấp cũng là điểm hạn chế giảm sức hấp dẫn cổ phiếu BCI đối với nhà đầu tư.

Mặc dù vậy, BVSC vẫn khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu BCI trong ngắn hạn. Khuyến nghị này hình thành trên cơ sở: (1) Với giả định thận trọng, kết quả định giá BCI là 24.800 đồng/cp, cao hơn 27,8% so với giá thị trường ngày 27/6; (2) Kết quả kinh doanh quý 2 dự báo tăng trưởng tốt so với quý 2/2013 (3) BCI còn 10% cổ tức tiền mặt năm 2013 chưa chi trả. Do đó, các nhà đầu tư giá trị không ưu thích rủi ro có thể tích lũy dần cổ phiếu BCI thời gian nắm giữ từ 3 – 6 tháng. Đối với quan điểm dài hạn, BVSC duy trì đánh giá trung lập về triển vọng của BCI do định hướng phát triển không rõ ràng, ban điều hành chưa quyết liệt trong thúc đẩy sự tăng trưởng của công ty và cấu trúc tài chính thay đổi theo hướng gia tăng sử dụng nợ vay.

BCI sở hữu quỹ đất khá lớn ở khu vực Bình Tân, Bình Chánh với các dự án lớn như Phong Phú 4 (84ha), KDC Tân Tạo (320ha), Phong Phú 2 (132ha), KCN Lê Minh Xuân mở rộng (109ha), Corona City (18ha)..Tổng quỹ đất đã đền bù là 367ha.

BVSC ước tính doanh thu của BCI trong quý II ước khoảng 79 tỷ đồng, tăng 2,2 lần và lợi nhuận sau thuế theo đó đạt 15,9 tỷ đồng, tăng 4,5 lần so với quý II/2013. Lũy kế 6 tháng, BCI đạt 37 tỷ đồng lợi nhuận hoàn thành 39% kế hoạch năm 2014.

Định giá BCI bằng phương áp NAV và P/B cho thấy giá trị cổ phiếu BCI là 24.800 đồng/cp. Mức giá này hiện cao hơn giá thị trường (27/06/2014) là 27,8%. Trong đó, định giá lại tài sản cho ra giá trị của BCI khoảng 33.000 đồng/cp. Phương pháp P/B với chỉ số trung bình ngành 0,7 lần cho kết quả đạt 17.000 đồng/cp.