BVSC: Khuyến nghị tích cực cổ phiếu HAG

Nguồn : BVSC - CTCK Bảo VIệt

Ngành : Đa ngành

Download : baocaocapnhatHAG.pdf

Chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu HAG đối với mục tiêu đầu tư dài hạn, giá kỳ vọng 30,200 đồng/cp.

Nông nghiệp tăng trưởng tốt, doanh thu 2014 dự báo đạt 3,174 tỷ đồng, tăng 14.5%:

- Mía đường: diện tích vùng nguyên liệu được nâng lên 8,000 hecta từ mức 5,530 hecta của năm 2013, qua đó sản lượng đường RS năm nay dự báo đạt 82,000 tấn, tăng 25%; doanh thu ước đạt 1,048 tỷ đồng, tăng trưởng 25%.

- Bắp: mảng trồng bắp lần đầu tiên đóng góp vào tổng doanh thu của HAG. Sản lượng bắp năm nay dự báo ở mức 45,000 tấn; doanh thu ước đạt 236 tỷ đồng.

- Cao su: diện tích cạo mủ được nâng lên 7,200 ha, sản lượng ước đạt 9,194 tấn mủ khô; doanh thu ước đạt 344 tỷ đồng, tăng trưởng 43%.

Ghi nhận doanh thu tài chính bất thường, lợi nhuận sau thuế 2014 đạt 3,229 tỷ đồng, tăng trưởng 233%: Trên quan điểm hợp nhất, việc phát hành riêng lẻ trên mệnh giá ở HAGL Myanmar được xem là một hình thức HAG giảm sở hữu ở công ty con. Do đó phần thặng dư được quy cho HAG dựa trên sở hữu 70% vốn điều lệ sau phát hành sẽ được ghi nhận vào doanh thu tài chính hợp nhất, tổng cộng 2,040 tỷ đồng, trong đó 750 tỷ đã được ghi nhận trong quý III/2014 và 1,290 tỷ còn lại sẽ được ghi nhận trong quý IV/2014.

Triển vọng 2015 tích cực: Nhờ sản lượng cao su và bắp trong năm 2015 đều tăng mạnh, BVSC dự báo tổng doanh nhu của HAG đạt 5,491 tỷ đồng (+73%) và lợi nhuận sau thuế đạt 1,845 tỷ đồng (-43%), giả định rằng giá các loại hàng hoá tiếp tục ổn định ở mức hiện tại và dự án khu phức hợp tại Yangon hoàn thành đúng tiến độ. Nếu chỉ xét trên hoạt động kinh doanh chính thì lợi nhuận HAG năm 2015 tăng trưởng đến 55%.

Khuyến nghị: BVSC đánh giá HAG là một cổ phiếu cơ bản có tiềm năng tăng trưởng tốt và mang tính ổn định cao trong dài hạn nhờ vào mảng nông nghiệp được đầu tư bài bản, khoa học và có lợi thế về quy mô. Bên cạnh đó, dự án khu phức hợp Myanmar cũng hứa hẹn mang lại lợi ích lớn cho công ty nhờ đầu tư đúng thời điểm, định hướng sản phẩm đúng vào nhu cầu hiện tại của thị trường bất động sản tại Yangon, thế mạnh về giá thuê đất và vị trí dự án.

Chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu HAG đối với mục tiêu đầu tư dài hạn, giá kỳ vọng 30,200 đồng/cp. Ở mức giá 24,200 đồng/cp ngày 30/10/2014, HAG đang giao dịch ở mức P/E dự phóng F2014 6.2x và F2015 13.4x. Nhà đầu tư cũng cần lưu ý đến những rủi ro tài chính và chính trị liên quan đến HAG mà chúng tôi đề cập ở phần cuối báo cáo.