BVSC: Khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu CSM
CTCP Cao su miền Nam (CSM – sàn HOSE) tiếp tục đạt mức doanh thu thuần ổn định 3.166 tỷ đồng, tăng 3% so với năm trước. Tuy nhiên nhờ giá nguyên liệu cao su đầu vào giảm đến 20% trong năm, thu nhập tài chính tăng gấp 6 lần và chi phí lãi vay giảm 47,5%, lợi nhuận sau thuế của CSM đạt 360 tỷ đồng, tăng 42% so với năm trước. EPS đạt 5.400 đồng/CP.
Doanh thu năm 2014 của CSM ước đạt 3.450 tỷ đồng, tăng 10%. Doanh thu từ các sản phẩm truyền thống dự báo tăng 1,2%. Dự án Radial bắt đầu hoạt động vào quý II/2014, ước tính đóng góp 275 tỷ đồng vào tổng doanh thu.
Giá cao su giảm hỗ trợ áp lực chi phí lớn từ nhà máy Radial, lợi nhuận gộp biên dự báo giảm nhẹ, đạt 26,3%. Với giả định giá cao su tự nhiên tiếp tục giảm nhẹ, đạt 26,3%. Với giả định giá cao su tự nhiên tiếp tục giảm 15% trong năm 2014, chúng tôi dự báo lợi nhuận gộp biên của CSM chỉ giảm nhẹ mặc dù các chi phí từ nhà máy Radial là không hề nhỏ.
Ghi nhận 70 tỷ đồng lợi nhuận từ việc chuyển nhượng dự án số 9 Nguyễn Khoái, lợi nhuận sau thuế (LNST) ước đạt 395 tỷ đồng, tăng 9,7%. Trong năm 2014, CSM dự tính ghi nhận doanh thu 225 tỷ đồng từ dự án này với tổng mức đã đầu tư là 155 tỷ đồng. Lợi nhuận ròng từ dự án là 70 tỷ đồng.
Khuyến nghị đầu tư. Với tiềm năng tăng trưởng của dự án Radial, xu hướng giá cao su đầu vào thuận lợi và lợi nhuận đột biến từ chuyển nhượng dự án bất động sản, chúng tôi đưa ra khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu là 53.200 đồng/cổ phiếu cao hơn 19,5% so với giá hiện tại ngày 17/03/2014 là 44.000 đồng/cổ phiếu. Tuy nhiên, NĐT cũng cần lưu ý về rủi ro biến động giá cao su và ảnh hưởng không thuận lợi từ Hiệp định TPP.
