BVSC: FCN hấp dẫn để đầu tư trong ngắn hạn

Nguồn : BVSC - CTCK Bảo VIệt

Ngành : Xây dựng

Download : baocaocapnhatfcn_XALF.pdf

Nếu giả định DBJ không chuyển đổi trái phiếu vào tháng 10/2015, EPS 2015 của FCN vào khoảng 3.499 đồng/cổ phần, tương đương với P/E ở mức 6,5 lần và là mức hấp dẫn để đầu tư.

CTCP Kỹ thuật nền móng và công trình ngầm Fecon (FCN – sàn HOSE) cho biết, tổng doanh thu và lợi nhuận sau thuế trong quý 2/2015 ước tính tăng trưởng lần lượt 10% và 15% so với cùng kỳ 2014, đạt 285 tỷ đồng và 30,4 tỷ đồng (khoảng 35% kế hoạch cả năm). Phần lớn các dự án của FCN được thực hiện theo tiến độ, ngoại trừ dự án Nhà máy lọc dầu Long Sơn bị trễ so với kế hoạch. Tuy nhiên, FCN cũng đã ký được thêm một số dự án khác để bù vào phần này.

Cuối năm 2015, FCN dự định hợp nhất kết quả kinh doanh của FCI, trong đó, doanh thu của FCI từ dự án Đường tránh Phủ Lý ước tính khoảng 100 tỷ VNĐ. Do đó, FCN vẫn có khả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận cả năm 2015.

Cho đến thời điểm hiện tại, FCN đã phát hành tổng cộng 395 tỷ VNĐ trái phiếu chuyển đổi với giá chuyển đổi 19.500 đồng/CP, bao gồm: (1) 195 tỷ cho DBJ năm 2014; (2) 100 tỷcho VCBS năm 2015. FCN dự kiến sẽ tiếp tục phát hành thêm 100 tỷ VNĐ trái phiếu chuyển đổi cho DBJ trong năm nay. Theo FCN, DBJ có thể sẽ không thực hiện chuyển đổi trái phiếu vào tháng 10/2015. Nếu giá cổ phiếu FCN không có biến động nhiều so với mức giá hiện tại thì việc DBJ không thực hiện chuyển đổi cũng là điều dễ hiểu.

Mảng cơ sở hạ tầng. FCN lấn sân sang mảng cở sở hạ tầng theo hướng góp vốn đầu tư với đối tác khác, thành lập các BOT và nhờ vào đó có được hợp đồng thực hiện các hạng mục xây dựng trong các dự án cơ sở hạ tầng đó. Sau đó, đến giai đoạn khai thác, FCN có thể bán quyền khai thác cho đối tác khác.

Dự án BOT Phủ Lý dự kiến sẽ hoàn thành giữa năm 2016, thời gian khai thác 18 năm.

Xét về ngắn hạn, nếu giả định DBJ không chuyển đổi trái phiếu vào tháng 10/2015, EPS 2015 của FCN vào khoảng 3.499 đồng/cổ phần, tương đương với P/E ở mức 6,5 lần và là mức hấp dẫn để đầu tư.

Xét về dài hạn, nhà đầu tư nên lưu ý về rủi ro pha loãng của cổ phiếu FCN. Nếu DBJ không chuyển đổi trái phiếu vào 2015, việc chuyển đổi trái phiếu sẽ được tập trung vào những năm sau. 500 tỷ VNĐ trái phiếu chuyển đổi sẽ tạo áp lực tăng vốn điều lệ thêm 56% trong 3 năm tới.