BSC: Năm 2016, VKC có thể cán mốc lợi nhuận sau thuế 30,3 tỷ đồng
Cho năm 2016, chúng tôi đưa ra quan điểm rằng doanh thu của CTCP Cáp nhựa Vĩnh Khánh (mã VKC) có thể đạt 1.190 tỷ đồng, tăng trưởng 13%, đồng thời lợi nhuận sau thuế có thể cán mốc 30,3 tỷ đồng, tăng 33,5%.
Trong đó, về doanh thu mảng săm lốp, chúng tôi ước tính mảng này sẽ cán mốc 808,5 tỷ đồng, tăng 10%, thấp hơn mức tăng trưởng kép CAGR của mảng này từ 2012 đến 2015 (đạt 13,9%) vì xu hướng chuyển dịch sang lốp radial pha thép có thể sẽ có ảnh hưởng nhẹ đến mảng tiêu thụ vỏ xe của VKC.
Về doanh thu mảng cáp quang, chúng tôi giữ nguyên mức tăng trưởng CAGR giai đoạn 2012 - 2015 của mảng này cho năm nay với mức tăng đạt 20,4%. Điều này cũng phù hợp với dự báo của FPT về số lượng đăng ký mới internet trong năm 2016. Theo đó, doanh thu từ mảng này kỳ vọng sẽ đạt 356,3 tỷ đồng.
Về doanh thu mảng nhựa, chúng tôi giữ mức tăng trưởng bằng 0% với giả định mảng này chủ yếu hỗ trợ sản xuất cáp là chính.
Chúng tôi cũng cho rằng lãi gộp 2016 của VKC sẽ đạt mức 93,36 tỷ đồng, chiếm 7,8% tổng doanh thu thuần. Cho từng mảng, chúng tôi giả định rằng mảng vỏ xe sẽ duy trì mức biên gộp ổn định 7,5% như các năm trước, mảng cáp quang cũng sẽ đạt mức biên gộp thận trọng 9,2% như năm 2015, còn mảng nhựa sẽ hòa vốn. Đây là kịch bản thận trọng khi VKC có thể đạt mức biên gộp cao hơn từ mảng cáp do thị trường đang đón nhận sản phẩm của VKC.
Về chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp, chúng tôi ước tính hai chi phí này sẽ chiếm 3.2% tổng doanh thu 2016 do việc mở rộng xuất khẩu cáp và việc giữ vững thị phần mảng vỏ xe trước sự cạnh tranh của 12 thương hiệu vỏ xe khác sẽ làm tăng chi phí bán hàng của VKC.
Chúng tôi loại bỏ thu nhập khác ra khỏi dự phóng 2016 vì khoản mục này thường biến động thất thường qua các năm, đồng thời giá trị cũng không lớn.
Theo đó, sử dụng mức chia quỹ khen thưởng phúc lợi năm 2015 ở mức 20% lợi nhuận sau thuế (như khoản tạm trích năm ngoái), EPS 2016 dự kiến đạt 1.862 đồng (tăng 34%). Với mức giá đóng cửa ngày 26/4 đạt 15.800 đồng/cổ phiếu, VKC đang giao dịch với hệ số P/E dự phóng là 8,5 lần, cao mức giá trị P/E trung bình 5 năm của doanh nghiệp là 7,1. Lưu ý rằng trong trường hợp VKC phát hành thành công 7 triệu cổ phiếu mới thì EPS pha loãng ước tính là 1.210 đồng/cổ phiếu.
