BSC: Khuyến nghị trung lập cổ phiếu FMC
Kết quả kinh doanh quý I/2016 của CTCP Thực phẩm Sao Ta (mã FMC) cải thiện nhẹ so với cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu tăng 8% so với cùng kỳ, đạt 543 tỷ đồng nhờ vào thị trường EU. Cụ thể, xuất khẩu vào Mỹ giảm 22% so với cùng kỳ còn 146 tỷ đồng trong khi xuất khẩu vào Nhật và EU tăng 12% và 84% so với cùng kỳ đạt tương ứng 199 tỷ đồng và 103 tỷ đồng. Doanh thu nội địa cũng tăng vọt 79% lên 47 tỷ đồng.
Do quý I không phải nằm trong mùa thu hoạch tôm, sự khan hiếm nguyên vật liệu tôm đầu vào khiến biên lợi nhuận gộp giảm còn 7% và biên lợi nhuận hoạt động còn 3%. Mặc dù lợi nhuận hoạt động giảm 18% so với cùng kỳ còn 16 tỷ đồng, lợi nhuận khác và thuế suất TNDN giảm giúp lợi nhuận sau thuế tăng 29%, lên 15 tỷ đồng.
Trong năm 2016, Sao Ta đặt mục tiêu 3.360 tỷ đồng doanh thu, tăng 17% so với cùng kỳ, và 100 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, giảm 4%. Trong khi rủi ro giảm giá sản phẩm tôm vẫn ở mức cao do sự hồi phục nuôi trồng thủy sản ở Thái Lan, lượng đánh bắt tăng mạnh ở Argentina và lượng tồn kho lớn cuối 2015, tình trạng hạn hán và xâm nhập mặn ở đồng bằng sông Cửu Long nhiều khả năng sẽ khiến giá nguyên vật liệu tôm trong nước tiếp tục tăng trong năm nay.
Chúng tôi định giá FMC ở mức 21.5k đồng/cp tại thời điểm cuối 2016, dựa trên phương pháp so sánh. Tổng mức sinh lời kỳ vọng là 11%, bao gồm cả 5% suất sinh lời cổ tức tiền mặt. Với giả định rủi ro giá đầu vào cao năm 2016, chúng tôi có quan điểm TRUNG LẬP với cổ phiếu Sao Ta tại mức giá hiện tại là 21.3k đồng/cp.
