BSC: Khuyến nghị nắm giữ cổ phiếu ACV
10 năm 2016, doanh thu của Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam – CTCP (mã ACV) tăng 26%, trong khi đó, tổng chi phí giảm 5% do Công ty tạm không trích chi phí sửa chữa lớn đối với khối tài sản trong khu bay như chúng tôi đã đề cập trong báo cáo phân tích ACV.
ACV ước tính, năm 2016, doanh thu thuần đạt khoảng 13.393 nghìn tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế đạt 4.079 tỷ đồng (không bao gồm lãi/lỗ chênh lệch tỷ giá), tương đương EBITDA khoảng 8.320 tỷ đồng.
Công ty đặt mục tiêu, doanh thu 2017 đạt 14.153 tỷ đồng (giảm so với năm 2016 do ACV tách các công ty con SAGS và SASCO thành công ty liên kết) và lợi nhuận trước thuế đạt 5.050 tỷ đồng (không bao gồm lãi/lỗ chênh lệch tỷ giá), tăng 26% yoy.
Chúng tôi đánh giá, kết quả hoạt động kinh doanh cốt lõi của ACV sẽ tiếp tục tăng trưởng cao trong thời gian tới nhờ: (1) Ngành hàng không Việt Nam tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng cao; (2) Chi phí chủ yếu của công ty là các chi phí cố định (chiếm 57% tổng chi phí); (3) giá dịch vụ được điều chỉnh (nếu được thông qua).
Cổ phiếu ACV tăng 35% kể từ ngày lên sàn, giao dịch tại mức giá 47.400 đồng/cp vào ngày 21/12/2016, tương đương EV/EBITDA là 13.25x, tương đương với trung vị của các cảng hàng không trong khu vực (13.33x), và tương đối thấp hơn so với mức trung vị của các Công ty quản lý cảng hàng không trên thế giới (14.71x) và so với tiềm năng tăng trưởng của ACV. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị nắm giữ cổ phiếu ACV.
