BSC: Khuyến nghị mua vào PGI

Nguồn : BSC - CTCK BIDV

Ngành : Bảo Hiểm

Download : baocaocapnhatpgi_KTWY.pdf

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với mức giá mục tiêu 12 tháng là 20.000 VND như trong báo cáo phân tích lần đầu.

Theo báo cáo kết quả 9 tháng đầu năm, Tổng công ty cổ phần bảo hiểm Petrolimex – PJICO (mã PGI) ghi nhận 1.580 tỷ đồng phí bảo hiểm gốc (tăng 5,1% so với cùng kỳ) và 89,27 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (tăng 14% so với cùng kỳ). Trong đó, lợi nhuận từ hoạt động tài chính đóng góp 81,7 tỷ đồng (+11.5% so với cùng kỳ) và lợi nhuận gộp từ hoạt động nghiệp vụ bảo hiểm gốc đạt 220,1 tỷ (+11.6% so với cùng kỳ).

Trong năm 2015, PJICO lên kế hoạch doanh thu đạt 2,144 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế đạt 110 tỷ đồng, như vậy trong 9 tháng đầu năm, công ty đã hoàn thành 74% kế hoạch doanh thu và 82% kế hoạch lợi nhuận của năm.

Công ty bắt đầu chi trả cho các thiệt hại liên quan đến vụ HD 981 năm 2014, khiến tỷ lệ bồi thường phí bảo hiểm gốc của PJICO trong riêng quý III tăng mạnh lên mức 60,5%, nâng mức chi bồi thường bảo hiểm gốc cho 9 tháng đầu năm 2015. Xét về tỷ lệ bồi thường bảo hiểm giữ lại, mức chi bồi thường của PJICO của 9 tháng đầu năm 2015 là 51,77%, thấp hơn mức 53,46% của năm 2014.

Bên cạnh đó, Công ty vẫn tiếp tục duy trì mức trích lập dự phòng giao động lớn là 3% phí bảo hiểm giữ lại, là mức trích lập cao nhất theo quy định của bộ Tài Chính. Điều này đã nâng mức dự phòng giao động lớn từ 152 tỷ vào cuối 2014 lên tới 190,6 tỷ vào cuối quý III/2015 (tăng 25% 9 tháng đầu năm 2015). Việc trích lập dự phòng giao động lớn ở mức cao làm giảm lợi nhuận kế toán của công ty, nhưng phản ánh tiềm lực tài chính tốt và tính an toàn cao trong tương lai.

Mặt khác, PJICO cho biết, hiện tại Công ty vẫn chưa chốt danh sách đối tác chiến lược cho thương vụ phát hành tăng vốn 20%, do vậy,khả năng cao là thương vụ này sẽ chưa được hoàn thành trong năm 2015. Sau thương vụ phát hành này, tỷ trọng sở hữu của tập đoàn Petrolimex sẽ giảm xuống còn 41%.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với mức giá mục tiêu 12 tháng là 20.000 VND như trong báo cáo phân tích lần đầu. Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế cho PJICO đạt lần lượt 2,388 tỷ đồng (+6.9% so với năm trước) và 112 tỷ đồng (+27% so với năm trước), tương ứng với EPS 2015 đạt 1,600 đồng/cp. Mức giá đóng cửa ngày 13/11/2015 là 18,400, cổ phiếu PGI hiện đang giao dịch với mức P/E forward là 11,5x.