BSC: Khuyến nghị mua trung và dài hạn SAV
Do xử lý một số vấn đề tồn đọng của giai đoạn trước nên kết quả kinh doanh của CTCP Hợp tác kinh tế và xuất nhập khẩu Savimex (mã SAV) trong 2 năm 2014 - 2015 kém khả quan, tình hình đã có cải thiện hơn trong năm 2016. Năm 2017 và các năm tới, SAV sẽ tập trung vào mảng hoạt động cốt lõi là đồ Gỗ nội thất xuất khẩu. ĐHCĐ 2017, SAV sẽ hoàn thành việc mở room cho nhà đầu tư nước ngoài.
Trong năm 2016, số container thành phẩm đạt 1.091 conts (tăng 14% so với năm trước), cho thấy doanh nghiệp đáp ứng được các yêu cầu về chất lượng và thời hạn giao hàng phía đối tác. Năng suất lao động được cải thiện thành 2.000 USD/người/tháng (tăng trưởng 33,33%), mục tiêu năm 2017 SAV sẽ đạt 2.800 USD/người/tháng.
Bên cạnh đó, biên lợi nhuận gộp đang có xu hướng tăng.; tỷ trọng chi phí hoạt động trên doanh thu giảm; vòng quay tiền (cash conversion cycle) đang giảm mạnh thể hiện thanh khoản tài chính và hiệu quả hoạt động tốt hơn.
Ngoài ra, điểm tích cực khác là thị trường Mỹ - EU là thị trường xuất khẩu lớn nhất của SAV, chiếm khoảng 53% tổng doanh thu 2016, biên lợi nhuận cũng tốt hơn so với Nhật Bản và Hàn Quốc. Phía SAV đang tích cực tìm kiếm đơn hàng xuất khẩu trực tiếp đi Mỹ thay vì thông qua một công ty thương mại như hiện tại. Việc Tổng thống Trump đệ trình mức thuế 45% với hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc (mức thuế trung bình hiện tại là khoảng 3%), cùng với việc nhân công Việt Nam giá rẻ và Chính phủ Trung Quốc áp dụng chính sách Bảo vệ Rừng mở rộng cũng sẽ là động lực để sản xuất và xuất khẩu gỗ tại Việt Nam thu hút thêm nhiều đối tác Mỹ.
Chúng tôi khuyến nghị mua trung và dài hạn cổ phiếu SAV với giá mục tiêu 14.265 đồng/cp (tăng 51,75% so với mức giá đóng cửa ngày 31/3/2017) dựa trên 2 phương pháp định giá là FCFF và PE tỷ trọng 50 – 50.
