BSC: Khuyến nghị mua trung hạn cổ phiếu GMX

Nguồn : BSC - CTCK BIDV

Ngành : Vật liệu xây dựng

Download : baocaocapnhatgmx_PKJU.pdf

Chúng tôi khuyến nghị Mua trung hạn cổ phiếu GMX với giá mục tiêu 27.115 đồng (+24,38% so với giá đóng cửa ngày 19/09/2016) dựa trên trung bình hai phương pháp định giá FCFF và PE.

Trong 6 tháng đầu năm 2016, giá trị sản xuất xây dựng tính theo giá so sánh 2010 ước đạt 360,9 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 8,7%, trong đó giá trị xây dựng công trình nhà ở đạt 141,4 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 9,1%, đây là mức tăng trưởng tương đối tốt, kéo theo sự tăng trưởng cho nhóm ngành vật liệu xây dựng trong đó có Gạch Ngói đất sét nung. Tính trung bình kết quả kinh doanh 6 tháng, các doanh nghiệp gạch ngói niêm yết đạt mức tăng trưởng 20,70% về doanh thu và 34,87% về lợi nhuận sau thuế.

CTCP Gạch ngói gốm Mỹ Xuân (mã GMX) là 1 trong 3 doanh nghiệp gạch ngói dẫn đầu về chất lượng, mẫu mã và hệ thống phân phối. Mặc dù Việt Nam có rất nhiều doanh nghiệp sản xuất gạch ngói đất sét nung, nhưng xét về mẫu mã, chất lượng, quản trị doanh nghiệp và hệ thống phân phối thì GMX, VHL, và CTCP Gạch ngói Đồng Nai thuộc nhóm doanh nghiệp nổi bật.

Lũy kế 8 tháng đầu năm 2016, tổng sản lượng tiêu thụ của GMX đạt 65,7 triệu viên gạch QTC, tăng 28,75% so với cùng kỳ năm trước, doanh thu đạt 132,53 tỷ đồng, tăng trưởng 25,02%. Tuy nhiên, công suất vận hành hiện đang vượt 30%, GMX dự kiến đầu tư thêm lò nung và dây chuyền mới trong nửa cuối năm 2017, hoàn thành đầu năm 2018, giá trị dự kiến 15 tỷ đồng.

So sánh với nhóm doanh nghiệp niêm yết còn lại trong ngành (VHL, HLY, VTS, MCC), các chỉ số thanh khoản tài chính của GMX đều ở mức cao hơn trung bình ngành và có xu hướng cải thiện qua các năm. Bên cạnh đó, hiệu quả kinh doanh cũng ở mức tốt với Vòng quay tiền tương đối thấp khi so sánh với nhóm ngành, và trong xu hướng giảm; ngoài ra, các chỉ số ROA, ROE, tăng dần qua các năm và dẫn đầu ngành.

Chúng tôi dự báo thận trọng doanh thu thuần GMX 2016 đạt 198,79 tỷ đồng, tăng 8,78% so với kết quả năm 2015, lợi nhuận sau thuế 18,15 tỷ đồng, tăng trưởng 6,34%, EPS dự phóng 2.732 đồng (sau khi đã trừ 20% lợi nhuận sau thuế trích cho quỹ khen thưởng).