BSC: Khuyến nghị mua mạnh DHC

DHC hiện được giao dịch tại P/E là 7,3x, khá hấp dẫn so với P/E của VNindex. DHC đã vượt qua giai đoạn khó khăn năm 2011, 2012 do nhà máy mới vận hành không hiệu quả. Kết quả kinh doanh được cải thiện ấn tượng từ Q3 2013 sau khi có những thay đổi về nhân sự cấp cao, nhiều chính sách tiết giảm chi phí phát huy hiệu quả.

Dự báo kết quả kinh doanh 2014: 9T2014, doanh thu thuần đạt 390 tỷ đồng (+22% so với cùng kỳ năm ngoái), lợi nhuận sau thuế đạt 33,6 tỷ đồng (+90% so với cùng kỳ năm ngoái). Chúng tôi dự báo năm 2014, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt là 547 tỷ đồng (+20%) và 45 tỷ đồng (+67% so với cùng kỳ năm ngoái). Dự báo của chúng tôi dựa trên (1) nhu cầu tiêu thụ đối với các sản phẩm của DHC đang tăng nhanh, (2) giảm mạnh chi phí nguyên liệu, nhiên liệu đốt (-50% so với đối thủ cạnh tranh), chi phí điện (giảm 10-15% so với cùng kỳ năm ngoái) và chi phí lãi vay (-56% so với cùng kỳ năm ngoái); (3) rút ngắn thời gian khấu hao tài sản cố định.

Tốc độ tăng trưởng doanh thu cao: Tăng trưởng doanh thu mảng giấy và bao bì đạt trung bình 40%/năm từ 2009-2013. 9T2014, doanh thu tăng trưởng 22% so với cùng kỳ. Trong thời gian tới, với việc thành lập mới và đi vào hoạt động của nhiều nhà máy sản xuất tại Bến Tre, kỳ vọng tiêu thụ các sản phẩm giấy công nghiệp và bao bì Carton của công ty sẽ tiếp tục tăng trưởng cao.

Ban lãnh đạo mới: ông Lê Bá Phương, trở thành TGĐ DHC vào tháng 7/2013 và được bầu làm chủ tịch HĐQT DHC vào tháng 6/2014. Ban lãnh đạo mới thực thi nhiều chính sách mới, trong đó đáng chú ý, các chính sách về nhân sự, cải tiến công nghệ, tiết giảm chi phí và thoái vốn ngoài ngành mang lại kết quả kinh doanh ấn tượng cho công ty từ Q3 2013.