BSC: Khuyến nghị mua mạnh CVT
Chúng tôi đánh giá mặc dù thị giá của CVT đã tăng nhiều trong thời gian gần đây, giá hiện tại vẫn chưa phản ánh đúng giá trị thực và tiềm năng tăng trưởng của doanh nghiệp. Triển vọng trung hạn của doanh nghiệp đang có các yếu tố chuyển biến rõ rệt. Ngành sản xuất gạch ốp lát có dấu hiệu phục hồi 6 tháng đầu năm 2014 nhờ thị trường bất động sản đang ấm lại tại phía Bắc, và tiếp tục tăng vào cuối năm khi các công trình đến giai đoạn hoàn thiện. CVT có hiệu quả kinh doanh tốt thể hiện qua tăng trưởng doanh thu với dòng tiền từ hoạt động kinh doanh thuần lớn. Dòng tiền 2013 dương so với cùng kỳ 2012 âm, cộng với dòng tiền 6 tháng 2014 tăng 67% so với cùng kỳ. Chúng tôi dự kiến doanh thu, lợi nhuận công ty sẽ tăng đột biến 6 tháng cuối năm 2014 và tiếp tục tăng trưởng từ năm 2015 nhờ:
(1) Nhà máy 1 đang vận hành 110% công suất và sẽ hết khấu hao vào cuối năm 2014 CVT được hưởng lợi ít nhất 6 tỷ đồng năm 2014 và khoảng 20 tỷ đồng từ năm 2015.
(2) Nhà máy 2 chuyển sang sản xuất gạch Granite có biên lợi nhuận gộp cao hơn nhiều so với gạch Ceramic, trong khi tiêu thụ gạch Granite tăng trưởng tốt. Nhà máy 2 đang vận hành với công suất khoảng 70%.
(3) Dự án Nhà máy 2 mở rộng và tăng vốn 1:1. Chúng tôi cũng lưu ý, theo tính toán của chúng tôi, nếu dự án xây dựng dây chuyền giai đoạn 2 thành công như giai đoạn 1, dự án sẽ mang lại 24 tỷ đồng dòng tiền mỗi năm.
Dự báo kết quả kinh doanh 2014. Theo thông tin từ phía doanh nghiệp, tiêu thụ gạch đang khá khả quan với tốc độ bán hàng khoảng 70 tỷ đồng/tháng, lợi nhuận trước thuế 9 tháng dự kiến là 40 tỷ đồng, bằng 95% kế hoạch cả năm. Chúng tôi dự báo năm 2014, doanh thu thuần đạt 731 tỷ đồng (+23% so với cùng kỳ năm ngoái), lợi nhuận sau thuế đạt 44 tỷ đồng (+136% so với cùng kỳ năm ngoái) vượt kế hoạch, tương đương EPS là 5.815 đồng/cp. Giá cổ phiếu CVT hiện tại chỉ tương đương với P/E FW 2014 là 4,47 lần.
