BSC: Khuyến nghị mua mạnh BCC
Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA MẠNH trung và dài hạn cổ phiếu BCC như báo cáo trước đây ngày 09/12/2013, và điều chỉnh tăng mức giá mục tiêu kỳ vọng 1 năm lên 18.035 đồng/cp (tăng 58,20% so với mức giá ngày 10/09/2014) dựa trên phương pháp định giá FCFF.
Như đã từng lạc quan với HT1 và cả ngành xi măng, chúng tôi đánh giá bức tranh lợi nhuận cũng như triển vọng của cổ phiếu BCC sẽ được cải thiện mạnh mẽ từ năm 2014. Thêm vào đó, BCC sẽ là trường hợp cổ phiếu có kết quả kinh doanh cải thiện đột biến nhờ yếu tố tỷ giá giống như HT1 và PPC. Với EPS 2014 được dự báo là 1.614 đồng, cổ phiếu BCC đang được giao dịch với PE forward 7,06x, thấp hơn khá nhiều so với PE của HNX hiện là 15,18x. Cụ thể:
(1) BCC sẽ sớm hoàn thành phân bổ lỗ chênh lệch tỷ giá trong giai đoạn đầu tư xây dựng dây chuyền mới: hiện khoản lỗ này còn khoảng 98,29 tỷ đồng, Công ty cho biết sẽ phân bổ 37 tỷ đồng mỗi quý trong năm 2014 để hoàn thành việc phân bổ này vào đầu năm 2015. Nếu không tính khoản trích lập này thì Lợi nhuận của BCC đã đột biến ngay từ năm 2014.
(2) BCC sẽ hưởng lợi chênh lệch tỷ giá với khoản nợ dài hạn còn lại do đồng EUR giảm giá: theo báo cáo kiểm toán bán niên, tính đến ngày 30/06/2014, BCC còn 64,61 triệu EUR nợ dài hạn. Hiện tại nhiều Ngân hàng lớn đã dự báo đồng EUR sẽ tiếp tục giảm giá, chúng tôi dự tính BCC sẽ có thêm khoản lãi tỷ giá khoảng 73 tỷ đồng trong năm 2014.
(3) Tiêu thụ xi măng nội địa của BCC tiếp tục duy trì ổn định và đứng vị trí thứ 4 cả nước (chỉ sau Holcim, Hà Tiên 1 và Nghi Sơn), theo Hiệp hội xi măng Việt Nam, tiêu thụ nội địa lũy kế đến 18/08/2014 của BCC đạt 1,96 triệu tấn, ủy thác xuất khẩu khoảng 400 nghìn tấn (lũy kế đến tháng 8) với giá 55 – 60 USD/tấn xi măng và 35 – 37 USD/ tấn clinker. Thị trường mới tại khu vực Quảng Ngãi phát triển nhanh với sản lượng tiêu thụ đạt 30.000 tấn/tháng (BCC mới bắt đầu phát triển thị trường này từ đầu năm nay).
Dự báo kết quả kinh doanh 2014: Chúng tôi dự báo doanh thu thuần 2014 sẽ đạt 4.838 tỷ đồng (+29,76% so với năm ngoái), lợi nhuận sau thuế công ty mẹ BCC đạt 154,41 tỷ đồng (trong khi cùng kỳ 2013 là -21,62 tỷ đồng), EPS 2014 đạt 1.614 đồng/cp và tăng đột biến lên mức 3.253 đồng/cp vào năm 2015 khi công ty đã hoàn thành nghĩa vụ phân bổ lỗ tỷ giá (tỷ giá VND/EUR được tính chéo theo tham khảo dự báo USD/EUR và VND/USD của của Credit Suisse Group, BNP Paribas và Standard Chartered).
